>> 國(guó)金證券-電子行業(yè)周報(bào)：CoWoS產(chǎn)能緊缺，繼續(xù)看好Ai及基本面轉(zhuǎn)好方向-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
樊志遠(yuǎn),劉妍雪,邵廣雨 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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電子周觀點(diǎn)
CoWoS產(chǎn)能緊缺，繼續(xù)看好Ai及基本面轉(zhuǎn)好方向。英偉達(dá)預(yù)計(jì)二季度營(yíng)收同比環(huán)比大幅增長(zhǎng)，其中數(shù)據(jù)中心收入激增主要是Ai的拉動(dòng)，AI拉動(dòng)GPU芯片需求超市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，目前在英偉達(dá)Ai芯片加單的推動(dòng)下，臺(tái)積電5nm、7nm產(chǎn)能利用率提升明顯，但是臺(tái)積電CoWoS先進(jìn)封裝產(chǎn)能有限，影響了英偉達(dá)A100/H100出貨，目前日月光、矽品與Amkor也獲得了CoWoS外溢訂單，針對(duì)快速增長(zhǎng)的AI芯片需求，日月光推出最新FOCoS-Bridge技術(shù)，對(duì)標(biāo)臺(tái)積電CoWoS技術(shù)，爭(zhēng)取NVIDIA、AMD、Broadcom、Marvell等HPC、高端網(wǎng)通芯片大廠訂單。除了英偉達(dá)大量追加CoWoS訂單外，AMD首款數(shù)據(jù)中心/HPC級(jí)APUMI300也將采用CoWoS封裝，此外還有很多公司Ai芯片進(jìn)入到量產(chǎn)階段，對(duì)CoWoS封裝產(chǎn)能需求進(jìn)一步加大。臺(tái)積電有望大力擴(kuò)張CoWoS封裝產(chǎn)能，以應(yīng)對(duì)快速增長(zhǎng)的Ai芯片需求，公司之前也在法說會(huì)時(shí)表示，有客戶要求擴(kuò)產(chǎn)。由于產(chǎn)能制約，英偉達(dá)A100/H100除了漲價(jià)外，交貨周期明顯拉長(zhǎng)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，北美科技巨頭大幅上修了2024年的800G光模塊訂單；光模塊-DSP芯片龍頭Marvell一季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)高于預(yù)期，AI相關(guān)業(yè)務(wù)未來有望快速增長(zhǎng)；IC載板大廠欣興表示已接到眾多AI新品訂單，看好2024-2025年AI新品的拉貨；CPU/GPU均熱片龍頭公司、服務(wù)器PCIe Retimer芯片龍頭公司展望AI拉貨積極樂觀。整體來看，我們認(rèn)為電子板塊業(yè)績(jī)有望逐季改善，看好Ai、MR新技術(shù)需求驅(qū)動(dòng)、自主可控及需求反轉(zhuǎn)受益產(chǎn)業(yè)鏈。
細(xì)分賽道：1)半導(dǎo)體代工：2023年一季度制造端稼動(dòng)率探底，中芯國(guó)際二季度稼動(dòng)率觸底反彈。晶圓大廠既有的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃仍然不變。2）半導(dǎo)體設(shè)備：下游晶圓廠稼動(dòng)率有望回升，日本半導(dǎo)體設(shè)備管制落地，設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)一季度銷售額增速保持在50%以上，看好自主可控邏輯強(qiáng)化帶來整體板塊性機(jī)會(huì)。3）半導(dǎo)體材料：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈逆全球化，自主可控邏輯持續(xù)加強(qiáng)成為國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈邏輯主線。4）汽車、工業(yè)、消費(fèi)電子：根據(jù)乘聯(lián)會(huì)，預(yù)計(jì)5月新能源乘用車零售達(dá)58萬輛，同增61%，環(huán)增11%，滲透率達(dá)34%。蘋果宣布于6月6-10日召開WWDC，或發(fā)布一代MR頭顯，第一代產(chǎn)品售價(jià)達(dá)3000美金，預(yù)計(jì)銷量為數(shù)十萬臺(tái)。5）PCB:從臺(tái)系PCB產(chǎn)業(yè)鏈4月月度營(yíng)收可以看到，當(dāng)前PCB產(chǎn)業(yè)鏈同比仍然處于下滑趨勢(shì)，景氣度仍然承壓，環(huán)比訂單下滑態(tài)勢(shì)明顯，從縱向角度觀察產(chǎn)業(yè)鏈上下游，上游承壓高于中下游，現(xiàn)在已進(jìn)入“上游價(jià)格松動(dòng)解放供需對(duì)峙”的階段，這是行業(yè)進(jìn)入正反饋的積極信號(hào)，我們觀點(diǎn)仍未不需要太過悲觀。6）被動(dòng)元件：從臺(tái)系被動(dòng)元件廠商4月月度營(yíng)收可以看到，環(huán)比略有下滑，同比降幅收窄，仍處于弱復(fù)蘇的狀態(tài)，景氣度仍然承壓。以目前的終端各應(yīng)用領(lǐng)域需求跟蹤情況來看，需求未出現(xiàn)大幅度修復(fù)，但是基本面壓力減少，被動(dòng)元件廠商收入端訂單增長(zhǎng)，利潤(rùn)端因產(chǎn)能利用率提升、規(guī)模效應(yīng)提升帶動(dòng)盈利能力修復(fù)，庫存端壓力減少，需求短期內(nèi)較難出現(xiàn)大幅度修復(fù)，但是預(yù)計(jì)將保持逐季改善的趨勢(shì)。7）IC設(shè)計(jì)：各存儲(chǔ)大廠持續(xù)加快調(diào)整，以求遏制存儲(chǔ)器下滑趨勢(shì)，維持本輪存儲(chǔ)周期在今年二三季度迎來止跌預(yù)期。
投資建議：
整體來看，我們認(rèn)為Ai需求拉動(dòng)GPU芯片超預(yù)期，電子板塊業(yè)績(jī)有望逐季改善，看好Ai、MR新技術(shù)需求驅(qū)動(dòng)、自主可控及需求反轉(zhuǎn)受益產(chǎn)業(yè)鏈。重點(diǎn)受益公司：唯捷創(chuàng)芯、偉測(cè)科技、中際旭創(chuàng)、滬電股份、精測(cè)電子。
風(fēng)險(xiǎn)提示
需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；AIGC進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；外部制裁進(jìn)一步升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。
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