>> 浦銀國際-嗶哩嗶哩(9626.HK)廣告業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇，游戲儲備值得期待-230602
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大小： |
1225KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙丹 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
虧損收窄優(yōu)于市場預(yù)期：公司1Q收入為50.7億人民幣，同比持平，符合市場預(yù)期。其中移動游戲同比下降17%；增值服務(wù)同比增長5%；廣告同比增長22%；IP衍生品及其他（原電商及其他）同比減少15%。毛利率同比提升5.8個百分點至21.8%，主要是收入分成和帶寬成本減少。銷售費用率同比收窄7.4個百分點，推動調(diào)整后凈虧損率收窄12.4個百分點至-20.3%。調(diào)整后凈虧損為10.3億，優(yōu)于市場預(yù)期的虧損11.4億。
廣告業(yè)務(wù)復(fù)蘇，游戲儲備豐富：1Q23廣告業(yè)務(wù)重回增長，收入同比增長22%，主要受益于廣告產(chǎn)品優(yōu)化及廣告效率提升，垂直行業(yè)中，數(shù)碼家電、電商、護膚美妝、汽車等表現(xiàn)良好。我們認(rèn)為，隨著廣告行業(yè)大盤回暖、公司流量增長及廣告變現(xiàn)效率提升，未來幾個季度公司廣告收入仍能保持較快增速。公司游戲儲備豐富，在海外和國內(nèi)市場分別有五款和八款游戲計劃發(fā)布，包括《閃耀！優(yōu)俊少女》、自研《搖光錄：亂世公主》和《依露希爾：星曉》等產(chǎn)品；此外公司聯(lián)運熱門游戲《崩壞：星穹鐵道》，有望共同推動下半年游戲業(yè)務(wù)增長。
仍以DAU增長為核心，控制費用推動虧損收窄：本季度MAU同比增長7.4%至3.15億，環(huán)比下降3.3%；DAU同比增長18.6%至93.7百萬，日活率提升至29.7%；日均使用時長96分鐘，總流量同比增長19%。公司表示用戶策略仍將以DAU健康增長為主，提高用戶留存及活躍度。此外公司也將努力提高毛利及控制運營開支，實現(xiàn)凈虧損收窄，我們預(yù)計2Q23調(diào)整后凈虧損率將同比改善17個百分點至-23%。
維持買入評級，調(diào)整目標(biāo)價至146港元/19美元。基于SOTP估值方法，我們下調(diào)目標(biāo)價至146港元/19美元，對應(yīng)2023E/2024E年2.2x/1.8x市銷率，我們?nèi)钥春霉旧虡I(yè)化效率提升及虧損改善，維持“買入”評級。
投資風(fēng)險：用戶增長不及預(yù)期；游戲表現(xiàn)不及預(yù)期。
|
|
