>> 國泰君安-嗶哩嗶哩-W(9626.HK)公司更新報告：Story Mode潛力盡顯，廣告價值全面釋放-230530
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
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| 2379KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
梁昭晉 |
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本報告導(dǎo)讀：
借鑒YouTube Shorts流量及商業(yè)化空間，Story Mode有望激發(fā)社區(qū)活力助推廣告收入復(fù)蘇。
摘要：
維持“增持”評級。Story Mode釋放廣告價值，助推公司經(jīng)營穩(wěn)步復(fù)蘇?？紤]到宏觀經(jīng)濟環(huán)境、廣告業(yè)務(wù)成長性以及游戲產(chǎn)品上線進度，公司減虧路徑清晰，調(diào)整嗶哩嗶哩2023-2024年、新增2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤至-34.89/-10.05/19.71億元人民幣（前值2023-2024年-34.7/2.5億元人民幣），對應(yīng)PS分別為1.96X/1.70X/1.51X，給予2023年P(guān)S3X，目標(biāo)價203.95港元，較最新收盤價+54.74%，維持“增持”評級。
YouTube Shorts實現(xiàn)長短聯(lián)動，Story Mode增益PUGV生態(tài)。全球視頻龍頭YouTube推出短視頻功能YouTube Shorts，20年9月印度內(nèi)測至今迅速占據(jù)全球市場并啟動商業(yè)化，長短視頻聯(lián)動推動生態(tài)正循環(huán)。國內(nèi)在線視頻龍頭嗶哩嗶哩以PUGV內(nèi)容為根基，豎屏模式StoryMode自2020年至今穩(wěn)步迭代，三大入口無縫銜接視頻生態(tài)提升內(nèi)容匹配效率，通過促進用戶、創(chuàng)作者、平臺正循環(huán)打開流量增量空間。
Shorts成流量新引擎，Story破圈激發(fā)Up創(chuàng)作活力。YouTube 22年MAU同比+4%,Shorts 22Q4日均播放量超過500億，MAU滲透率超過7成，Shorts激發(fā)創(chuàng)作者活力，拓寬用戶圈層驅(qū)動流量增長。嗶哩嗶哩22Q4 MAU同比+28.5%，時長環(huán)比平穩(wěn)，Story日均播放量同比+175%，VV占比達到30%，Story提升內(nèi)容曝光與回報激發(fā)Up熱情，對標(biāo)Shorts有望助力公司持續(xù)“破圈”并實現(xiàn)4億MAU用戶目標(biāo)。
Shorts攜手創(chuàng)作者變現(xiàn)，Story釋放平臺廣告價值。YouTube 22Q4廣告收入同比-7.76%，Shorts開啟廣告及電商變現(xiàn)，推出YPP與創(chuàng)作者共享受益，廣告定價策略靈活轉(zhuǎn)化效果不俗成為YouTube廣告新引擎。嗶哩嗶哩22Q4廣告收入同比-4.7%，單用戶廣告收入同比-20.6%，Story Mode廣告形式多樣廣告主反饋良好，對標(biāo)Shorts有望通過提升CPM及CTR釋放平臺廣告價值，推動B站廣告收入恢復(fù)良好增長。
風(fēng)險提示：廣告業(yè)復(fù)蘇進度未及預(yù)期；廣告主需求持續(xù)低迷；StoryMode商業(yè)化進度未及預(yù)期，公司營銷投入高于預(yù)期。
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