>> 國泰君安-嗶哩嗶哩-W(9626.HK)2022年四季度財報點評：凈虧損逐季收窄，多業(yè)務(wù)修復(fù)可期-230312
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
大小： |
607KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
陳筱 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
22Q4公司凈虧損環(huán)比繼續(xù)收窄，未來隨著廣告環(huán)境恢復(fù)以及投放效率提升、新游戲逐步釋放、高ROI內(nèi)容繼續(xù)推進，多業(yè)務(wù)望迎來修復(fù)。
摘要：
公司盈利能力連續(xù)兩季改善，維持“增持”評級。22Q4公司游戲及廣告收入略低于預(yù)期，我們下調(diào)2023-2024年收入預(yù)測值至256/297億元（前值為310/375億元），新增2025年收入預(yù)測值333億元，鑒于公司控費效果較優(yōu)，我們上調(diào)2023-2024年Non-GAAP歸母凈利潤預(yù)測值至-34.8/2.5億元（前值為-41/-0.6億元），新增2025年Non-GAAP歸母凈利潤預(yù)測值24.1億元，維持“增持”評級。
事件：公司公布22Q4財報，22Q4實現(xiàn)營業(yè)收入61.4億元（yoy+6%），其中移動游戲收入為11.5億元（yoy-12%），廣告收入為15.1億元（yoy5%），直播及增值服務(wù)收入為23.5億元（yoy+24%），電商及其他收入為11.3億元（yoy+13%），其中直播及增值服務(wù)增速環(huán)比改善顯著。
降本增效成效初顯，未來將推進更多高ROI內(nèi)容。隨著經(jīng)濟環(huán)境變化，公司將提升盈利視作首要任務(wù)，22Q4銷售費用率同比下降10pct至20.6%，在此帶動下公司經(jīng)調(diào)整凈虧損同比收窄20.8%至13.12億元。未來隨著宏觀經(jīng)濟環(huán)境逐步復(fù)蘇，公司逐步清理低ROI內(nèi)容、擴充國漫等優(yōu)勢內(nèi)容品類，并且加速Story-Mode豎屏視頻等強盈利內(nèi)容的商業(yè)化進程，公司盈利能力有望持續(xù)增強。
社區(qū)持續(xù)蓬勃發(fā)展，DAU將成為更重要的用戶增長指標(biāo)。在銷售費用大幅收縮的背景下，用戶數(shù)仍實現(xiàn)健康增長，22Q4 DAU達9280萬人（yoy+29%），其中正式會員滲透率同比提升6.4pct至59.8%，付費率同比微降0.4pct至8.6%；從用戶活躍度來看，單用戶日均使用時長同比增長17%至96分鐘達歷史新高，平臺日均視頻播放量同比增長77%至39億次，平臺月均互動量同比增長35%至136億次，“創(chuàng)作-吸引-激勵”的社區(qū)氛圍持續(xù)獲得用戶認可，商業(yè)轉(zhuǎn)化效率提升可期。
風(fēng)險提示：內(nèi)容質(zhì)量降低風(fēng)險，用戶喜好和市場趨勢變化風(fēng)險。
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