>> 中銀證券-嗶哩嗶哩-W(09626.HK)23Q1繼續(xù)大幅減虧，暑期將密集上線重點(diǎn)游戲-230602
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 708KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
盧翌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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嗶哩嗶哩發(fā)布23Q1業(yè)績，23Q1收入50.7億元，同比+0.3%；GAAP歸母凈虧損6.30億元，同比收窄72%；non-GAAP歸母凈虧損10.3億元，同比收窄38%。廣告收入恢復(fù)同比增長，3款重點(diǎn)游戲?qū)⒃谑钇谏暇€，下半年將加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)OGV供給，2023年繼續(xù)提升運(yùn)營效率。維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
用戶粘性持續(xù)提升，加強(qiáng)UP主變現(xiàn)。23Q1 B站月活/日活用戶為3.15億/9370萬，同比+7%/18%；用戶粘性（DAU/MAU）達(dá)到新高29.7%，同比+2.7ppts；用戶日均使用時長96分。日均視頻播放量41億，同比+37%，其中Story-Mode豎屏視頻日均播放量同比+82%。日均活躍UP主數(shù)量同比+42%，超過150萬UP主在B站獲得收入，數(shù)量同比+50%。
廣告收入恢復(fù)同比增長，618電商廣告整體表現(xiàn)較好。23Q1廣告收入12.7億元，同比+22%。根據(jù)管理層在業(yè)績會的發(fā)言，23Q1效果廣告收入同比增長超過50%，算法和投放效果優(yōu)化后，游戲品類廣告eCPM明顯提升。此外，公司持續(xù)與外部電商平臺合作，探索UP主帶貨的大開環(huán)模式；618大促前夕，帶貨跳轉(zhuǎn)分成以及電商廣告的合計收入同比增長3-4倍。
3款重點(diǎn)游戲?qū)⒃谑钇谏暇€，Q2聯(lián)運(yùn)游戲表現(xiàn)突出。23Q1公司游戲收入11.3億元，同比-17%。根據(jù)管理層在業(yè)績會的發(fā)言，公司目前儲備有8款產(chǎn)品將上線國內(nèi)，5款上線海外。今年暑期將有3款重點(diǎn)游戲在國內(nèi)市場上線：代理游戲《閃耀！優(yōu)俊少女》（《賽馬娘》）本地化工作已接近完成，該游戲在日本及港澳地區(qū)均表現(xiàn)亮眼；自研游戲包括國風(fēng)女性向產(chǎn)品《搖光錄》以及二次元3D空戰(zhàn)游戲《斯露德》。4-5月上線的聯(lián)運(yùn)游戲《崩壞：星穹鐵道》和《重返未來：1999》均表現(xiàn)突出。
優(yōu)質(zhì)動畫將集中發(fā)布，推進(jìn)更多UP主開啟直播。23Q1增值服務(wù)收入21.6億元，同比+5%；23Q1大會員數(shù)量保持在2億的水平，近12個月留存率80%。下半年將有更多精品國創(chuàng)動畫集中發(fā)布，包括《凡人修仙傳》《鎮(zhèn)魂街》等。公司持續(xù)鼓勵更多UP開啟直播，并從中獲得更多變現(xiàn)機(jī)會。
Q1毛利率同比大幅提升，營銷費(fèi)用同比下降30%。23Q1公司毛利率21.8%，同比+5.8ppts，環(huán)比+1.4ppts；分成成本同比-8%。23Q1營銷/研發(fā)/管理費(fèi)用率為17.4%/11.3%/20.3%，同比-7.4/+0.7/+0.3ppts。
估值
我們預(yù)計Q2廣告恢復(fù)性增長趨勢延續(xù)，暑期重點(diǎn)游戲上線后有望帶動游戲收入增長加快，2023年凈虧損將有明顯縮窄。預(yù)計2023/24/25年non-GAAP凈利潤-37.47/-9.17/2.25億元。維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩；新游流水低于預(yù)期；政策監(jiān)管趨嚴(yán)；用戶粘性下降。
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