>> 國泰君安-嗶哩嗶哩-W(9626.HK)2023年Q1業(yè)績點評：社區(qū)繁榮依舊，虧損顯著收窄-230603
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
大小： |
1337KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
梁昭晉 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
一季度社區(qū)生態(tài)健康減虧幅度超預期，主業(yè)復蘇全年虧損有望穩(wěn)步收窄。
摘要：
維持“增持”評級。一季度虧損好于預期，社區(qū)生態(tài)健康核心業(yè)務穩(wěn)步復蘇，公司盈利能力持續(xù)提升全年虧損有望繼續(xù)收窄。我們維持盈利預測，預計2023-2025年公司經(jīng)調(diào)整凈利潤至-34.89/-10.05/19.71億元人民幣，維持目標價203.95港元，維持“增持”評級。
收入平穩(wěn)虧損好于預期，降本增效能力再次印證。公司23Q1實現(xiàn)收入50.70億元，同比+0.3%，毛利率22%，環(huán)比+1.4pct，廣告復蘇帶來毛利改善；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤-10.31億元，同比-38%，降本增效下虧損幅度好于市場預期，虧損實現(xiàn)連續(xù)3個季度環(huán)比收窄。
用戶粘性提升，Up主增長良好社區(qū)生態(tài)繁榮。運營端，公司23Q1平均MAU、DAU分別為3.15、0.94億人，同比+7%、+18%，DAU/MAU 30%，環(huán)比+2pct，用戶日均使用時長96分鐘，環(huán)比持平，正式會員數(shù)2.05億人，占MAU比重提升至29.75%，DAU/MAU及會員滲透率提升印證高質(zhì)量增長；日活躍Up主數(shù)量同比+42%，其中萬粉以上Up主同比+48%，在B站獲得收入的Up主數(shù)量達到150萬人，同比+50%，Up主商業(yè)化良好“停更潮”影響可控，社區(qū)生態(tài)依舊繁榮。
效果廣告驅(qū)動廣告復蘇，游戲新品上線在即。收入端，公司23Q1實現(xiàn)廣告收入12.27億元，同比+22%，其中效果廣告增速近50%，廣告生態(tài)建設與效率提升驅(qū)動廣告收入復蘇；23Q1實現(xiàn)直播及增值服務收入21.56億元，同比+5.07%，其中大會員為2020萬人，滲透率6.41%，獲得直播收入的視頻Up主達到70萬，直播內(nèi)容生態(tài)不斷壯大推動增長；23Q1實現(xiàn)游戲收入11.32億元，同比-16.66%，Q2聯(lián)運游戲《崩壞：星穹鐵道》《重返未來：1999》表現(xiàn)火爆，《優(yōu)俊少女》《搖光錄》等多款產(chǎn)品暑期檔上線在即；23Q1實現(xiàn)IP衍生品及其他業(yè)務收入5.10億元，同比-15.47%，業(yè)務戰(zhàn)略調(diào)整下衍生品銷售有所減少。
風險提示：宏觀消費持續(xù)疲軟，廣告業(yè)復蘇未及預期；游戲上線進度未及預期，公司營銷投入高于預期。
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