>> 中信期貨-大宗商品策略周報：國內(nèi)外政策提供新信息，原油化工或偏強，黑色獲得政策預期支撐-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大小： |
4616KB |
| 格式： |
pdf 共90頁 |
來源： |
中信期貨 |
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作者： |
屈濤,張文 |
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商品邏輯及投資機會：雙政策預期，能源或帶動化工反彈
近期海外和國內(nèi)節(jié)奏：上周預期政策驗證觀點，當前情況下政府未來推出刺激內(nèi)需、提升居民收入的相關(guān)政策概率較大，但相比年初，扭轉(zhuǎn)當前擔憂情緒已需要更多時間和政策力度，時間窗口剩余不多，因此國內(nèi)黑色和建材商品持續(xù)獲得溢價，短期震蕩偏強。而國外方面，殺需求控通脹仍是主節(jié)奏，非農(nóng)數(shù)據(jù)和通脹韌性更多來自于服務業(yè)韌性，此時海外定價商品端（原油、天然氣、銅）長線仍以承壓思路為主，但短期會有波動。
本周我們建議關(guān)注能源價格反彈下的多頭機會。原油方面，我們維持WTI油價區(qū)間70-80美元/桶判斷，目前，主力合約價格在72美元附近，而本次債務上限協(xié)議以及就業(yè)數(shù)據(jù)韌性但美聯(lián)儲6月暫停加息的舉措使得貨幣擾動短期趨緩，并且試探出了美聯(lián)儲和美國政府仍關(guān)注長期問題的“底牌”，此時油價或因基本面支撐，以及國內(nèi)刺激政策的預期得到反彈。因此本周我們關(guān)注原油價格以及作為其下游的化工品機會。近期中游聚酯產(chǎn)銷有所改善，但下游織造訂單未看到持續(xù)走強。目前來看，聚酯原料庫存再度回落，疊加乙二醇供應端有所收緊，關(guān)注短期低位買入機會。
有色方面，考慮宏觀因素，長期仍偏空，短期震蕩。目前銅的供需端并無出現(xiàn)過剩的情況，整體偏緊，國內(nèi)庫存仍在去庫，全球顯性庫存低位，因此近期基本面的指導性并不強，銅價的進一步指引可能需要等6月議息會議，近期保持震蕩。鋁：云南豐水期臨近，降雨預期增強，投復產(chǎn)的預期升溫。同時，行業(yè)成本下探，成本端對價格的支撐有所減弱，如需求沒有支撐，預計鋁價以承壓運行為主，但低庫存短期內(nèi)又限制了向下空間。鋅：臨近豐水期，云南限電的邊際影響減弱，在4月精煉鋅產(chǎn)量超預期的情況下，5月仍有增產(chǎn)預期。需求方面，鋅下游板塊帶來的新訂單增量有限，短期來看，在國內(nèi)終端需求并無超預期的表現(xiàn)的情況下，預計鋅仍然偏弱震蕩，整體仍以空頭思路為主。
黑色方面，近期市場交易的核心在于地產(chǎn)和基建政策預期，粗鋼平控政策何時落地，煤炭供應壓力。其中刺激政策已經(jīng)初見端倪，低估值配合情緒轉(zhuǎn)暖，對價格形成提振。預計短期黑色板塊價格短期震蕩偏強運行。
貴金屬方面，近期美債務上限和美聯(lián)儲行為使我們確定，在美聯(lián)儲和美國政府的政策選擇中，仍然關(guān)注長期債務與美元信用問題，這確定了加息即將終局，以及貴金屬溢價抬升的形成。我們認為在1950美元/盎司附近，值得買入
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