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◆成本端：10月合約基差約為6元/噸附近，不存在反常情況。熱軋板卷噸毛利低位震蕩，目前鋼聯(lián)數(shù)據(jù)約在33元/噸附近。
　　◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量310萬噸，較上周環(huán)比變化-5.2萬噸，較上年單周同比約-2.1%，累計(jì)同比約1.3%。
　　日均鐵水供應(yīng)略微下降。維持此前的判斷，我們認(rèn)為鐵水供應(yīng)年內(nèi)已經(jīng)見頂，在H2隨季節(jié)性持續(xù)降的概率更高（2020年下半年供應(yīng)上升屬于特殊情況，不認(rèn)為今年能夠復(fù)制）。時(shí)間上，判斷會(huì)延續(xù)歷史季節(jié)性，以黨慶為節(jié)點(diǎn)在附近出現(xiàn)年內(nèi)供應(yīng)的二次高點(diǎn)。熱板產(chǎn)量本周環(huán)比下降5萬噸，主要來自北方大區(qū)的減產(chǎn)。整體上熱卷供應(yīng)端矛盾并不突出，主要邏輯鏈條依然是產(chǎn)業(yè)鏈上下游利潤的分配與爭奪。
　　◆需求端：本周熱軋板卷消費(fèi)319萬噸，較上周環(huán)比變化+0.5萬噸，較上年單周同比約+3.3%，累計(jì)同比約1.7%。
　　熱軋表需環(huán)比基本穩(wěn)定。5月鋼鐵行業(yè)PMI出現(xiàn)了斷崖式下跌，雖然從4月新訂單中能看出些許端倪，但確實(shí)超出預(yù)期。由于目前更進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比如房地產(chǎn)新開工、汽車產(chǎn)量或海關(guān)數(shù)據(jù)比如鋼材進(jìn)出口暫未公布，所以難以判斷具體是由哪個(gè)行業(yè)驅(qū)動(dòng)的PMI下行。但另一方面，鋼材的周度消費(fèi)量依然在延續(xù)歷史季節(jié)性的變化。因此對(duì)于鋼鐵行業(yè)PMI數(shù)據(jù)的看法是觀望，且維持此前的判斷：從歷史季節(jié)性來看，5-6月是年內(nèi)房地產(chǎn)開工的小高峰，可能會(huì)引導(dǎo)用鋼需求向上。但從同比數(shù)據(jù)而言，目前預(yù)期難以出現(xiàn)顯著改善。整體認(rèn)為熱軋表需將圍繞320萬噸/周的中樞運(yùn)行。
　　◆庫存：總庫存持續(xù)積累，社會(huì)庫存季節(jié)性偏高。
　　◆小結(jié)：本周鋼材期貨價(jià)格周線收陽，日線突破下跌趨勢線，技術(shù)形態(tài)上基本可以確定鋼材盤面短期內(nèi)已經(jīng)結(jié)束下跌，符合預(yù)期。周五市場中關(guān)于“新三道紅線”將放松房市監(jiān)管的傳聞是導(dǎo)致盤面走強(qiáng)的直接因素，但同時(shí)還存在另外兩項(xiàng)前提條件：1）負(fù)反饋邏輯結(jié)束，鋼材價(jià)格繼續(xù)向下的空間并不大；2）供需基本面暫時(shí)不存在主要矛盾。因此市場才會(huì)對(duì)還未被證實(shí)的正面?zhèn)髀劗a(chǎn)生較大的反應(yīng)。整體而言，維持此前判斷，我們認(rèn)為鋼材價(jià)格預(yù)計(jì)繼續(xù)維持低位震蕩，直至新的交易邏輯產(chǎn)生驅(qū)動(dòng)作用（以熱卷10合約來看，本次反彈的高點(diǎn)可能在3800元/噸附近）。中長期展望，在供應(yīng)端限產(chǎn)減產(chǎn)政策相對(duì)寬松的情況下，交易邏輯則聚焦年內(nèi)用鋼需求這一矛盾。
　　風(fēng)險(xiǎn)：鐵礦石/煤焦價(jià)格坍塌，驅(qū)動(dòng)新一輪負(fù)反饋行情；盤面邏輯轉(zhuǎn)向需求坍塌，悲觀情緒驅(qū)動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌等