>> 建信期貨-豆粕月報：現(xiàn)貨賣壓來臨，豆粕基差走弱-230602
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王海峰,林貞磊,余蘭蘭 |
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供給端，5月報告中USDA繼續(xù)上調(diào)巴西產(chǎn)量至1.55億噸，去年為1.305億噸；維持阿根廷產(chǎn)量2700萬噸，去年為4390萬噸；下調(diào)巴拉圭產(chǎn)量至880萬噸，去年為418萬噸，去年南美三國大豆產(chǎn)量約17858萬噸，今年則增長至19080萬噸，同比增6.8%?？梢钥吹浇衲昴厦赖漠a(chǎn)量還是恢復(fù)性增長，特別是巴西的豐產(chǎn)給予二季度市場較大的供應(yīng)壓力。另外讓市場更悲觀的是23/24年度，根據(jù)USDA的預(yù)估，巴西產(chǎn)量同比增800萬噸；阿根廷產(chǎn)量同比增2100萬噸；巴拉圭產(chǎn)量同比增120萬噸，由此新季南美三國合計產(chǎn)量預(yù)估為22100萬噸，同比增幅15.8%。南美的大幅度增產(chǎn)在三季度末之前是難以證偽的，這就使得市場對于遠月的供應(yīng)始終有忌憚，也促成了目前美豆及國內(nèi)豆粕下跌的最重要的動力。而當(dāng)下，新季美豆播種進入尾聲，開局良好，45.1億蒲的產(chǎn)量預(yù)估也創(chuàng)下了歷史最高的產(chǎn)量記錄，未來需關(guān)注中部地區(qū)的降雨問題，但大方向上，大豆供應(yīng)大幅增加似乎難以避免。
需求端，12月之后一直持續(xù)到4月上旬，國內(nèi)豆粕需求都呈現(xiàn)偏弱的態(tài)勢，下游買漲不買跌的心態(tài)較重，而近一段時間有過幾次明顯的交易放量，主要集中在五一前后。原因在于進口大豆預(yù)期大量到港已是明牌，飼料廠基本維持一個極低的庫存水平，以隨用隨采的心態(tài)為主，而前期通關(guān)檢疫的問題曾使得下游有過脈沖性的補庫行為，但5月下旬隨著油廠開機率的提升，下游重新回歸謹慎的采購心態(tài)。從飼用需求的角度，同樣看不到太大的起色，生豬養(yǎng)殖利潤已連續(xù)幾個月虧損，蛋禽存欄仍然處于歷史地位，另外由于小麥蛋白含量較玉米更高，當(dāng)下小麥對玉米的替代也變相削弱了豆粕的用量需求。6月豆粕累庫的趨勢或?qū)⒊掷m(xù)。
觀點，現(xiàn)貨基差方面，5月初現(xiàn)貨還有一定的挺價意愿，然而在五月中下旬開機率顯著提高的背景下，現(xiàn)貨大幅度下跌，導(dǎo)致基差在本月中下旬同樣走弱?？紤]到09目前的基差仍然有400-500點，屬于歷史同期極高水平，6月國內(nèi)壓榨又預(yù)期處于高位，基差仍有一定的下滑空間。期貨方面，本月在5月USDA報告公布后即偏弱運行，09合約跌破3400點，市場悲觀預(yù)期較濃，多頭在未來的一兩個月內(nèi)始終會忌憚美國良好的天氣和巴西阿根廷下半年的增產(chǎn)預(yù)期，上方空間似乎難以看到太高，但每年的天氣題材多多少少會有炒作的時間窗口，故09合約雖然大方向偏空，但現(xiàn)階段的點位已不適合過分看空。若6月主產(chǎn)區(qū)有干旱等預(yù)期存在，盤面可尋找沖高后的空單入場機會。
策略：（1）現(xiàn)貨商：現(xiàn)貨及基差在6月大概率偏弱下跌；（2）期貨投機者：考慮到今年美豆價格重心或?qū)⑤^去年下移，國內(nèi)09合約大方向偏空對待，關(guān)注美元升值對進口成本的支撐和天氣情況，偏空操作。
重要變量：美國播種天氣、美元匯率變化、國內(nèi)開機壓榨情況
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