>> 中信證券-固生堂(02273.HK)重大事項點評：中藥飲片聯(lián)采落地，全年診療復(fù)蘇可期-230605
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大?。?/td>
| 714KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳竹,宋碩,沈睦鈞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
山東省際聯(lián)盟飲片聯(lián)采落地，助力中醫(yī)醫(yī)療市場蓬勃發(fā)展。公司擬收購昆山明泰和無錫李同豐醫(yī)院，長三角區(qū)域擴(kuò)張繼續(xù)推進(jìn)?；刭徲媱澱蔑@發(fā)展動力，中醫(yī)診療需求快速復(fù)蘇值得期待。給予公司目標(biāo)價65港元，維持“買入”評級。
▍山東省際聯(lián)盟飲片聯(lián)采落地，助力中醫(yī)醫(yī)療市場蓬勃發(fā)展。參照山東省人民政府官網(wǎng)消息，全國首次中藥飲片省際聯(lián)盟擬中選結(jié)果于2023年5月22日發(fā)布，21個中藥飲片品種共有100家企業(yè)中選，平均降價29.5%。共有15個聯(lián)盟省份的6050家醫(yī)療機(jī)構(gòu)參與報量，采購需求供655.88萬公斤。本次聯(lián)采統(tǒng)貨標(biāo)準(zhǔn)高于現(xiàn)行藥典標(biāo)準(zhǔn)，有助提升市場基本需求飲片的質(zhì)量水平，同時飲片聯(lián)采有助于促進(jìn)形成高效規(guī)范、公平競爭、充分開放的統(tǒng)一大市場，引導(dǎo)飲片企業(yè)走向原產(chǎn)地，提升中藥材原產(chǎn)地的集約化、規(guī)模化程度，為中醫(yī)服務(wù)市場的長期穩(wěn)健擴(kuò)容和蓬勃發(fā)展奠定基礎(chǔ)，優(yōu)秀醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)有望受益。
▍收購昆山明泰和無錫李同豐醫(yī)院，長三角區(qū)域擴(kuò)張繼續(xù)推進(jìn)。3月18日公司發(fā)布公告，公司附屬公司廣東固生堂擬以1620萬元收購昆山明泰的100%股權(quán)，以2300萬元收購無錫李同豐醫(yī)院的100%股權(quán)。繼2022年11月收購上海千誠護(hù)理院和杭州回元堂國藥館之后，公司在長三角核心區(qū)域再下兩城，后續(xù)順利整合之后有望增強(qiáng)固生堂在華東地區(qū)市場份額，同時與公司其他地區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)及在線醫(yī)療平臺形成協(xié)同效應(yīng)，未來長三角一體化戰(zhàn)略布局值得期待。公司2022年新增8家門店（截至2022年底已合計擁有48家門店和5家藥房），全年新進(jìn)鄭州、溫州等核心城市，2022年底到2023年初公司持續(xù)加速在長三角地區(qū)布局，其后自建及并購規(guī)劃順利持續(xù)推進(jìn)。
▍回購計劃彰顯發(fā)展動力，中醫(yī)診療需求快速復(fù)蘇值得期待。公司5月29日發(fā)布公告，已于2022年10月31日至2023年5月29日根據(jù)受限制股份獎勵計劃(現(xiàn)有股份)的規(guī)則動用約1603萬港元以約41.41港元/股的價格購買合計38.72萬股股份（約占公司總股本0.42%），購買的股份將用作受限制股份獎勵計劃（現(xiàn)有股份）項下合資格參與者的獎勵，彰顯公司對業(yè)務(wù)展望及發(fā)展前景的信心。考慮到快速布局?jǐn)U張進(jìn)度及2023年以來中醫(yī)健康的旺盛消費需求，預(yù)計公司短期業(yè)績有望快速增長，持續(xù)深化布局下公司在行業(yè)內(nèi)的占有率和影響力有望持續(xù)加深，長期競爭力有望進(jìn)一步強(qiáng)化。
▍風(fēng)險因素：政策變動超預(yù)期風(fēng)險；收購整合不及預(yù)期風(fēng)險；中醫(yī)醫(yī)療行業(yè)競爭風(fēng)險；公司擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司為全國新中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)龍頭機(jī)構(gòu)，線上線下診療體系完備。維持公司2023-2025年EPS預(yù)測1.34/1.80/2.42港元。參照可比公司愛爾眼科、海吉亞醫(yī)療2023年平均47x PE（均為Wind一致預(yù)測），同時考慮到公司快速擴(kuò)張下全年業(yè)績動力更強(qiáng)，給予公司2023年49x PE，對應(yīng)目標(biāo)價65港元，維持“買入”評級。
|
|
