>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報：美非農就業(yè)及失業(yè)率齊升，云南豐水期將至然用電負荷提升，關注鋁復產情況-230603
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大?。?/td>
| 1561KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶,周志璐 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
貴金屬：非農就業(yè)大超預期但失業(yè)率超預期上升，經濟數(shù)據(jù)走弱+加息預計暫停，關注黃金配置機會
本周COMEX黃金上漲0.94%至1,964.30美元/盎司，COMEX白銀上漲1.07%至23.70美元/盎司。COMEX黃金庫存增加1,502金衡盎司，COMEX白銀庫存增加1,226,465金衡盎司。本周金銀比略降至82.90。本周SPDR黃金ETF持倉減少102,175.21金衡盎司，SLV白銀ETF持倉減少1,490,648.40盎司。
5月季調后非農就業(yè)錄得33.9萬人，大超預期的19萬人；美國5月失業(yè)率為3.7%，同樣大超預期的3.5%。數(shù)據(jù)公布之后，市場預期美聯(lián)儲本月加息的概率暫時與數(shù)據(jù)公布前一致。近日公布的就業(yè)數(shù)據(jù)依舊呈現(xiàn)出一定韌性，但背后仍有隱憂。此前市場所擔憂的美國債務上限通過，拜登表示將盡快簽署債務上限法案成為法律，但對于衰退擔憂及加息預期漸近尾聲仍令黃金具有上行基礎。美聯(lián)儲發(fā)布的褐皮書顯示，近幾周美國經濟出現(xiàn)降溫，同時大部分地區(qū)的制造業(yè)活動仍較為疲軟。同時高利率維持的負面效應具有滯后性，銀行業(yè)風險帶來的信貸緊縮、薪資增速的放緩也令加息可以暫緩，而失業(yè)率飆升正給美聯(lián)儲后續(xù)政策帶來更多限制，經濟數(shù)據(jù)也令美聯(lián)儲面臨挑戰(zhàn)。
市場對美聯(lián)儲加息的預期反復。但經濟數(shù)據(jù)背后存在隱憂、高利率風險延續(xù)，均令黃金仍具備投資價值。而從更長期角度看，“去美元化”的關注度提升，在此過程中黃金價值也愈發(fā)凸顯。美國加息弊端顯性化，通脹繼續(xù)降溫但仍有韌性，加息或面臨尾聲、衰退漸近的大方向較為明晰，關注黃金配置機會。
基本金屬：云南豐水期將至保障用電負荷提升，關注鋁復產情況
本周LME市場銅、鋁價格較上周上漲1.33%、1.09%，鋅、鉛價格較上周下跌1.56%、1.90%。SHFE市場，銅、鋁、鋅較上周分別上漲2.51%、1.62%、0.08%，鉛較上周下跌1.41%。
銅：銅礦增減量并存但整體供應預計增長，消費有望受到帶動關注后續(xù)力度
宏觀面上，本周美國債務上限談判達成，前期擔憂情緒消退。而周五晚公布的5月非農就業(yè)人數(shù)大超預期，但失業(yè)率同時也超預期上行，而“小非農”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)及制造業(yè)PMI仍是反映較好就業(yè)數(shù)據(jù)背后的隱憂，令市場對后續(xù)加息預期有所反復。
基本面上，礦端增減量并存。而4月我國銅精礦進口量環(huán)比回升，本周我國銅礦進口指數(shù)同比仍實現(xiàn)增長，后續(xù)礦端擾動或影響到貨節(jié)奏，但總量預計仍將呈現(xiàn)增長。冶煉端亦是呈現(xiàn)增減量并存的局面。經歷前期檢修之后，我國冶煉廠陸續(xù)退出集中檢修期，預計產量仍是實現(xiàn)同比增長。而中期檢修恢復疊加煉廠擴建項目落地，銅產量有望繼續(xù)呈現(xiàn)增長。
消費端，本周銅價重心抬升，精銅桿訂單降溫明顯，此前訂單正常排產，但在手訂單已感受到不足。終端方面，變壓器及電力行業(yè)部分消費表現(xiàn)尚可；我國家電、汽車出口表現(xiàn)較好，有望帶動銅消費；多地相繼出臺促進汽車消費的政策舉措。未來國內消費仍值得關注。
鋁：云南鋁企計劃復產，但經濟復蘇及高溫致用電負荷走高，關注后續(xù)電力情況
海外方面，印尼Inalum鋁業(yè)電解槽升級改造項目已部分完成及投產，全部完成后產能將提升3萬噸/年以上；海外印尼華青鋁業(yè)25萬噸電解鋁項目已全部投產，貢獻一定增量，整體海外電解鋁供應呈現(xiàn)增長。此外，雖歐洲成本壓力緩解，但歐洲消費表現(xiàn)不佳，或仍在抑制歐洲電解鋁廠的復產進度。
國內方面，電解鋁運行產能持續(xù)抬升，云南地區(qū)即將進入傳統(tǒng)豐水期，云鋁股份召開推進會，全力以赴做好復產啟槽準備工作，若云南地區(qū)復產，將帶來更多增量，但在經濟復蘇以及近期的高溫之下，用電負荷走高，因而未來仍需關注電力情況對生產的影響。此外，隨著廣西、四川等地復產，貴州、內蒙古、甘肅等地新增產能釋放，預計電解鋁產量依舊將呈現(xiàn)抬升的狀態(tài)。中期逐漸逼近產能上限，但預計電力穩(wěn)定性問題將是影響鋁供應的長期存在問題。
消費端，國內依舊維持去庫狀態(tài)，且?guī)齑嫣幱诘臀唬瑢︿X價有所支撐。但當下成本端顯著下行，5月消費逐漸進入淡季，目前建筑及光伏有所走弱，汽車消費有待關注各地促汽車消費政策成效。
鉛：供應增長預期放緩，消費淡季需求仍是拖累
供應端，再生鉛開工率較上周有所下降，主因部分地區(qū)廢電瓶供應緊張疊加鉛價低位，再生鉛圍繞成本線波動，導致由于原料及虧損導致的冶煉廠減停產，此外還有部分設備及環(huán)保影響；原生鉛方面，礦端供應緊張，仍面臨來自原料端的制約，整體上，供應端增量預期有所放緩。但當下消費端的淡季表現(xiàn)延續(xù)有所拖累，出口也暫無較大預期。供應環(huán)比增長放緩，但淡季需求疲弱，鉛價預期仍是弱勢局面。
鋅：海外庫存大幅增長顯示過剩壓力，部分領域消費仍有期待
在供應增長而需求擔憂的背景下，本周鋅價大幅下挫，本周美債務上限談判取得進展略有提振情緒，鋅價低位震蕩，而礦加工費依舊暫時持穩(wěn)，在此影響下冶煉利潤也處于低位。上周鋅價大幅下跌之后，再生鋅企業(yè)全面虧損，計劃停產；而馳宏會澤和呼倫貝爾馳宏鋅冶煉廠計劃減產，并對旗下礦山主動限產，總體導
|
|
