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公司發(fā)布23Q1季報(bào)：總收入為50.70億元人民幣，同比持平，環(huán)比下降17%，一致預(yù)期為51.02億元。毛利率為22%，YoY/QoQ +6pct/+1pct，一致預(yù)期為20.8%。經(jīng)調(diào)整凈利潤為-10.31億元，虧損額同比和環(huán)比有所收窄（22Q1為-16.55億元，22Q4為-13.14億元）。經(jīng)調(diào)整利潤率為-20%（22Q1為-33%,22Q4為-21%）。
　　提升DAU/MAU為核心運(yùn)營策略。23Q1 MAU為3.15億，YoY/QoQ+7%/-3%。DAU達(dá)到9370萬人，YoY/QoQ +18%/+1%。DAU/MAU比例為30%，同比提升3pct，環(huán)比提升1pct。時(shí)長來看，23Q1用戶日均時(shí)長達(dá)到96分鐘（YoY/QoQ +1%/+0%）。
　　廣告恢復(fù)快于行業(yè)，直播和VAS同比健康增長。23Q1廣告收入為12.72億元，YoY/QoQ +22%/-16%。直播和VAS收入21.56億元，YoY/QoQ+5%/-8%。游戲收入為11.32億元，YoY/QoQ -17%/-1%。電商和其他收入為5.10億元，YoY/QoQ -15%/-55%，一致預(yù)期為4.97億元。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2Q廣告和VAS業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，游戲同比仍有下滑，但3Q多款新游上線帶來的業(yè)績彈性較大，建議關(guān)注《閃耀！優(yōu)俊少女》、《搖光錄：亂世公主》、《斯露德》上線后的流水表現(xiàn)。2Q23預(yù)計(jì)收入同比增長6%，經(jīng)調(diào)整凈虧損預(yù)計(jì)為9.6億元，虧損持續(xù)收縮。調(diào)整23-24年收入為240、280億元，Non-GAAP歸母凈利潤預(yù)計(jì)為-36億元/-1.7億元。采用每用戶估值給予公司合理價(jià)值為27.94美元/ADS（219.04港元/股），維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：持續(xù)加大營銷，內(nèi)容成本擴(kuò)大，用戶增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。