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過(guò)去一周（5月29日—6月2日）銀行間流動(dòng)性整體維持寬松，大行在5月末的融出水平高于往月月末，跨月前后資金均供需兩旺。6月2日銀行間質(zhì)押式待購(gòu)回債券余額和大行凈融出金額分別為11.26萬(wàn)億、4萬(wàn)億，均在歷史高點(diǎn)附近，資金供需兩旺；R001、R007分別為1.42%、1.93%，6月初回購(gòu)利率中樞與5月中樞接近。
　　6月份銀行間流動(dòng)性預(yù)計(jì)延續(xù)寬松。我們?cè)?月20日公開(kāi)發(fā)布證券研究報(bào)告《上半年資金寬松無(wú)虞》，認(rèn)為“基于政策基調(diào)偏寬和銀行信貸投放預(yù)期較差，上半年銀行間流動(dòng)性或持續(xù)寬松”，當(dāng)下這兩點(diǎn)依然成立，但邊際利多作用較5月份減弱。
　　但6月份回購(gòu)利率難以再創(chuàng)新低。一方面，央行依然強(qiáng)調(diào)“市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)”，基于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)曲線較為平緩，當(dāng)下R007低于7天OMO利率10bp、DR007低于7天OMO利率20bp的幅度是合意的，如果偏離幅度進(jìn)一步擴(kuò)大或突破央行合意區(qū)間。另一方面，受半年末因素影響，歷史上6月份回購(gòu)利率中樞往往較5月份抬升。
　　當(dāng)前2.37%的1年期同業(yè)存單資本利得空間十分有限。我們?cè)?月24日公開(kāi)發(fā)布證券研究報(bào)告《1年期存單收益率突破2.4%的情形分析》，指出“同業(yè)存單向下突破2.4%仍需資金進(jìn)一步寬松致回購(gòu)利率預(yù)期中樞下移、MLF降息等催化劑”，而當(dāng)下這兩種情形出現(xiàn)的催化劑尚不明顯，過(guò)去一周（5月29日—6月2日）存單突破2.4%或是“資金搶跑”行為?；?年CD和R007、Shibor 3M的利差中樞，當(dāng)前2.37%的1年期同業(yè)存單資本利得空間十分有限，建議6月份以票息資產(chǎn)看待1年期同業(yè)存單，且警惕市場(chǎng)是否會(huì)提前交易“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：央行補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性力度低于預(yù)期；同業(yè)業(yè)務(wù)迎來(lái)新一輪嚴(yán)監(jiān)管；美聯(lián)儲(chǔ)維持高政策利率時(shí)間超預(yù)期。