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5月十大轉債跑贏轉債指數，較低價格有效控制回撤。中證轉債指數累計下跌1.11%，5月十大轉債平均累計跌幅為0.76%，略跑贏中證轉債。5月十大轉債跑贏轉債指數主要原因是我們在擇券時采取了控制轉債價格的防守策略。在經濟復蘇曲線較平、主線輪動加速的當下，我們認為通過控制轉債絕對價格控制回撤仍然是當前的重點擇券思路。
　　經濟復蘇曲線較平，結構性行情持續(xù)。結合5月瀝青、高爐、螺紋鋼、純堿開工率和產能利用率以及房地產銷售等高頻數據，制造業(yè)需求仍然偏弱，二三線城市房地產銷售有一定壓力，短期經濟復蘇依然承壓，流動性將維持寬松，穩(wěn)增長政策仍有期待，向下空間并不大。在經濟數據預期和政策預期未出現明確轉向信號前，預計存量狀態(tài)下的結構性行情將持續(xù)。
　　主線輪動期建議多看少動，控制轉債絕對價格，關注高景氣補漲方向。從行業(yè)橫向比較來看，中特估和AI邏輯相對較順，需要選擇其中有政策催化或業(yè)績有望超預期、估值相對較低的進行布局。主線輪動加快期，建議多看少動，控制轉債絕對價格，行業(yè)上建議選擇景氣度尚可或產業(yè)趨勢向上，但前期被主線行情壓制的細分方向，包括風電、中藥、創(chuàng)新藥、化妝品、家電零部件、高端裝備等行業(yè)的轉債。
　　6月十大轉債組合繼續(xù)聚焦醫(yī)藥、中特估和AI產業(yè)鏈三條主線，包括百洋、漱玉、核建、烽火、南電、博杰等，并從近期有產業(yè)政策催化/行業(yè)景氣度邊際提升的機器人、風電和寵物賽道選取了三只價格較低的轉債，包括艾迪、通裕和中寵轉2。
　　風險提示：理財贖回風險；轉債轉股溢價率壓縮風險；轉債正股表現不及預期。