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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性行情將持續(xù)，行業(yè)輪動(dòng)加快，建議多看少動(dòng)，控制轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格，關(guān)注高景氣補(bǔ)漲方向。
　　摘要：
　　市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)聚焦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度和韌性，政策上有所期待。4月消費(fèi)、投資、出口等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇曲線較平，5月中旬以來(lái)權(quán)益市場(chǎng)的調(diào)整已經(jīng)反映了對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的下修。結(jié)合5月瀝青、高爐、螺紋鋼、純堿開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率以及房地產(chǎn)銷售等高頻數(shù)據(jù)，制造業(yè)需求仍然偏弱，二三線城市房地產(chǎn)銷售有一定壓力，短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然承壓，流動(dòng)性將維持寬松，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍有期待，向下空間并不大。
　　結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)，行業(yè)輪動(dòng)加快。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期和政策預(yù)期未出現(xiàn)明確轉(zhuǎn)向信號(hào)前，預(yù)計(jì)存量狀態(tài)下的結(jié)構(gòu)性行情將持續(xù)。雖然低估值高分紅的中特估，以及政策和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新催化的AI邏輯仍相對(duì)順暢，但交易層面面臨調(diào)整壓力，且需要一定的催化才有望重回上漲。短期市場(chǎng)可能維持主線輪動(dòng)加速，景氣度尚可、但前期被主線行情壓制的細(xì)分方向或有階段性機(jī)會(huì)。
　　全面注冊(cè)制下，對(duì)轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)的研究將更加重要。全面注冊(cè)制背景下資本市場(chǎng)將加速優(yōu)勝劣汰，退市公司數(shù)量將大幅增加，新發(fā)轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)也將有所上升。未來(lái)轉(zhuǎn)債正股退市或?qū)⒉皇莻€(gè)例，投資者應(yīng)該重新審視轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)。而階段性的事件沖擊也往往會(huì)帶來(lái)布局的機(jī)會(huì)。
　　主線輪動(dòng)期建議多看少動(dòng)，控制轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格，關(guān)注高景氣補(bǔ)漲方向。我們認(rèn)為當(dāng)前中特估和AI邏輯仍相對(duì)順暢，但擇券需更重視業(yè)績(jī)驗(yàn)證的確定性。主線輪動(dòng)加快期，建議多看少動(dòng)，控制轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格，行業(yè)上建議選擇景氣度尚可或產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上，但前期被主線行情壓制的細(xì)分方向，包括風(fēng)電、中藥、創(chuàng)新藥、化妝品、家電零部件、高端裝備等行業(yè)的轉(zhuǎn)債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：樣本有限；問(wèn)卷參與者代表性偏差；受限問(wèn)卷的數(shù)量、長(zhǎng)度與提問(wèn)方式，無(wú)法全面完整分析現(xiàn)象的真實(shí)原因。