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我們?cè)?023年5月15日發(fā)布了《2023年5月份債券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)問(wèn)卷》，針對(duì)未來(lái)債市投資者關(guān)注的主要問(wèn)題進(jìn)行了調(diào)查。截止5月18日11點(diǎn)，總計(jì)收到691份有效問(wèn)卷。。
　　大部分投資者未將降息預(yù)期定價(jià)到債市中，降息預(yù)期落空的反彈效應(yīng)不會(huì)很強(qiáng)?？紤]到低基數(shù)效應(yīng)，超半數(shù)投資者認(rèn)為當(dāng)前降息的迫切性不高，未降息符合預(yù)期，對(duì)債市影響有限，即降息預(yù)期落空的反彈效應(yīng)不會(huì)很強(qiáng)。此外，4月有多家銀行下調(diào)了存款利率，但礙于當(dāng)前市場(chǎng)貸款利率依然較低，銀行凈息差壓力仍未緩解，這拓展了多數(shù)投資者對(duì)后續(xù)降息空間的期待，5月降息落空可能反而會(huì)打開(kāi)對(duì)后續(xù)降息的期望空間。
　　近八成以上投資者在本輪行情中選擇加倉(cāng)，但是否已經(jīng)止盈存在分歧。近八成以上投資者在本輪利率下行行情中選擇加倉(cāng)，其原因在于在國(guó)內(nèi)外多重因素結(jié)合作用下，債市情緒得到有利提振。但考慮到當(dāng)前盈虧比已大幅壓縮，部分投資者已選擇止盈或部分止盈，但仍有較多投資者在本輪行情中盈利不足，尚未離場(chǎng)。后續(xù)止盈力量可能存續(xù)一段時(shí)間，但止盈并不代表反轉(zhuǎn)，當(dāng)市場(chǎng)主要的壓制力量來(lái)自于止盈情緒時(shí)，對(duì)行情是難以構(gòu)成持續(xù)改變的。
　　單純止盈情緒難撼動(dòng)債市利率下行邏輯，后續(xù)利率反彈的可能性及幅度都不會(huì)太大。當(dāng)前10年期國(guó)債利率已接近2.7%的阻力位，短期內(nèi)繼續(xù)向下突破的阻力可能較大，但經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇也使得利率快速上行相對(duì)乏力，故多數(shù)投資者認(rèn)為在MLF未降息的背景下，利率將維持震蕩或小幅回調(diào)。此外，超半數(shù)投資者認(rèn)為在短期內(nèi)可適當(dāng)止盈，等待明顯調(diào)整后再重新入場(chǎng)，在大部分投資者選擇這種策略時(shí)，后續(xù)利率持續(xù)反彈的可能性及幅度均不會(huì)太大，因?yàn)橹灰史磸椌蜁?huì)有投資者接盤(pán)買(mǎi)入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：調(diào)查問(wèn)卷數(shù)量較少導(dǎo)致存在樣本偏差;調(diào)查問(wèn)卷的方法方式及發(fā)放范圍存在局限，影響最終結(jié)果的代表性;受限問(wèn)卷的數(shù)量、長(zhǎng)度與提問(wèn)方式，無(wú)法全面完整分析現(xiàn)象的真實(shí)原因。