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 4月中旬之后，基金久期出現(xiàn)了比較明顯的上升態(tài)勢(shì)。但整體上看，上升水平仍然相對(duì)克制，主要表現(xiàn)在：1）從基金久期整體平均數(shù)看，當(dāng)前久期并未到達(dá)2020-2022年中任意一年的高位；2）久期真正開(kāi)始快速直線上行是5月之后才發(fā)生，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，久期的持續(xù)上行波段很難在兩周內(nèi)結(jié)束；3）利率債基在5月后快速提升久期，但信用債基久期甚至未達(dá)到年內(nèi)高位，信用債仍有補(bǔ)倉(cāng)空間。
　　如果疊加考慮二季度資金出表的可能性大增，為非銀提供增量資金。故雖然市場(chǎng)上止盈聲音漸起，但事實(shí)上基金后續(xù)補(bǔ)倉(cāng)需求仍然存在，大幅賣出止盈驅(qū)動(dòng)力不強(qiáng)，繼續(xù)支撐債市的可能性較大。
　　市場(chǎng)情緒和技術(shù)指標(biāo)：過(guò)去一周（230508-230512）債市持續(xù)走強(qiáng)。周內(nèi)T合約收盤價(jià)始終維持在AMA上方。長(zhǎng)期指標(biāo)指示債市處于向好行情。短期指標(biāo)提示或有轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)。
　　機(jī)構(gòu)行為監(jiān)控：過(guò)去一周資金市場(chǎng)整體收緊，杠桿率持續(xù)分化。一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債、國(guó)開(kāi)債和其他政金債熱度均下降，全場(chǎng)倍數(shù)走低。一致性預(yù)期走弱，國(guó)債和政金債邊際倍數(shù)均下降。二級(jí)市場(chǎng)整體熱度上升，30年國(guó)債換手率上升?；鹁S持增加凈買入趨勢(shì)。中長(zhǎng)期純債型基金久期平均數(shù)上升。大行接棒減持，主要減持短債，買入長(zhǎng)債。股份行、城商行、農(nóng)商行維持凈賣出勢(shì)頭，股份行賣出長(zhǎng)期債為主，城商行賣出以短債為主，農(nóng)商行主要賣出中期債。
　　資產(chǎn)相對(duì)性價(jià)比：1.過(guò)去一周套息空間各指標(biāo)全面走弱，回升歷史中高分位點(diǎn)附近，套息空間回暖，息差策略性價(jià)比提升；2.國(guó)債各期限利差收益率曲線走平。國(guó)開(kāi)期限利差整體處于歷史低位，交易性價(jià)比不高。國(guó)債國(guó)開(kāi)利差仍處在歷史低位，除10年隱含稅率外其余收窄。國(guó)債新老券利差收緊，10年國(guó)開(kāi)收益率仍然處于歷史高位；3.過(guò)去一周信用債期限利差行情分化，中票期限利差全面走擴(kuò)，部分回升至歷史中高分位，拉長(zhǎng)期限策略性價(jià)比回暖。信用債信用利差大部分走窄，部分處于歷史高分位，信用下沉策略性價(jià)比略有回升；4.國(guó)債期貨各品種跨期價(jià)差在負(fù)區(qū)間收緊，部分回升至歷史中高分位。跨品種價(jià)差多數(shù)收緊，基本處于歷史中高位，TF合約價(jià)格相對(duì)提升，跨品種套利空間較大。期現(xiàn)價(jià)差，除T合約外，各合約CTD券到期收益率收窄，各主力合約IRR走窄，基本處于歷史中高分位點(diǎn)，基差全面走擴(kuò)，套利策略性價(jià)比上升；5.其他價(jià)差，中美利差繼續(xù)負(fù)向擴(kuò)大，仍處于歷史低分位點(diǎn)。股債性價(jià)比指標(biāo)全面上行，處于歷史高位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)選取、指數(shù)計(jì)算過(guò)程中存在偏差。