>> 國泰君安-轉(zhuǎn)債策略周報：警惕弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債的調(diào)整壓力-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
大?。?/td>
| 1554KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
覃漢,顧一格 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
過去一周（5月8日至5月12日）上證指數(shù)累計下跌1.86%，周一大漲后周二到周五四連跌，滬深300累計下跌1.97%，中證1000累計下跌1.77%，小盤指數(shù)跌幅相對較小。中證轉(zhuǎn)債累計下跌-0.97%，受藍(lán)盾和搜特轉(zhuǎn)債正股退市事件影響市場情緒，周五低價轉(zhuǎn)債大幅殺跌。
藍(lán)盾轉(zhuǎn)債和搜特轉(zhuǎn)債正股退市已成定局，未來或打破轉(zhuǎn)債零違約歷史。國內(nèi)轉(zhuǎn)債市場歷史上并未出現(xiàn)過違約的先例，一方面是因?yàn)榘l(fā)行轉(zhuǎn)債的上市公司本身需要一定門檻，在償債能力方面不會有太明顯的瑕疵，另一方面則是因?yàn)檗D(zhuǎn)債的特殊條款相對信用債提供了額外保護(hù)，絕大多數(shù)轉(zhuǎn)債在存續(xù)期內(nèi)有機(jī)會觸發(fā)強(qiáng)贖并轉(zhuǎn)股退出，上市公司還可以通過適時下修轉(zhuǎn)股價降低強(qiáng)贖難度，一定條件下投資者還有權(quán)利提前回售。
短期轉(zhuǎn)債市場或仍受到恐慌情緒和贖回壓力的影響，流動性踩踏下或存在布局機(jī)會。本次藍(lán)盾和搜特轉(zhuǎn)債正股退市市場早有預(yù)期，正股為資質(zhì)較弱的民企，正股和轉(zhuǎn)債價格也對退市反映較為充分。只因轉(zhuǎn)債市場此前并無正股退市先例，且過去一周權(quán)益市場調(diào)整較大，恐慌情緒擴(kuò)散影響到投資者對其他低價轉(zhuǎn)債的信心。預(yù)計本次低價轉(zhuǎn)債調(diào)整時間將較短，流動性踩踏下或存在布局機(jī)會。
在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、增量政策有限背景下，中特估和AI邏輯仍相對順暢。中特估受益于“資產(chǎn)荒”疊加金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本下行趨勢下高分紅高確定性風(fēng)格占優(yōu)，AI則與經(jīng)濟(jì)基本面關(guān)系不大，且有政策加產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期催化，因此中特估和AI主線有望繼續(xù)占優(yōu)。受正股退市對市場情緒和贖回壓力的影響，轉(zhuǎn)債市場短期調(diào)整或尚未結(jié)束，流動性踩踏下或存在布局機(jī)會。
風(fēng)險提示：理財贖回風(fēng)險；轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率壓縮風(fēng)險；轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)不及預(yù)期。
|
|
