>> 國泰君安-怎么看央企債券發(fā)行新規(guī)-230510
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 443KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢,王宇辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：《辦法》指出，央企要限制發(fā)行利率明顯偏高的央企子公司發(fā)債，科學(xué)論證發(fā)行永續(xù)債等的必要性，高度重視債券違約風(fēng)險防控。
摘要：
要點1：限制發(fā)行利率明顯偏高的央企子公司發(fā)債。國資委對于債券發(fā)行計劃管理做出明確規(guī)定?！掇k法》指出，嚴格管控資產(chǎn)負債率超過警戒線、持續(xù)經(jīng)營虧損、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負數(shù)的中央企業(yè)債券發(fā)行額度。年度實際發(fā)行額擬超出國資委批準(zhǔn)的年度債券發(fā)行計劃的，應(yīng)當(dāng)將超出額度的每筆債券發(fā)行方案報國資委批準(zhǔn)。我們認為，部分資質(zhì)偏弱的主體限制發(fā)債核心還是成本端的考慮，對于資質(zhì)偏弱的子公司而言，應(yīng)由母公司或財務(wù)公司進行融資上的統(tǒng)籌安排。若由信用評級低、產(chǎn)權(quán)層級低、債券發(fā)行利率明顯偏高、債券違約風(fēng)險尚未解決的子企業(yè)發(fā)行債券，則可能會加重債務(wù)負擔(dān)。
要點2：央企應(yīng)當(dāng)科學(xué)論證發(fā)行永續(xù)債等的必要性。央企需合理控制永續(xù)債規(guī)模?！掇k法》指出，中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)科學(xué)論證發(fā)行永續(xù)債等權(quán)益類債券的必要性，充分考慮永續(xù)債對企業(yè)融資成本、償債能力、高質(zhì)量發(fā)展的影響，嚴格按相關(guān)規(guī)定控制永續(xù)債占企業(yè)凈資產(chǎn)比重，合理控制永續(xù)債規(guī)模，所屬子企業(yè)擴大永續(xù)債規(guī)模的原則上應(yīng)當(dāng)報中央企業(yè)集團公司批準(zhǔn)。我們認為，相較一般的信用債，同一主體永續(xù)債等權(quán)益類債券的融資成本相對較高。部分央企發(fā)行永續(xù)債亦有降低資產(chǎn)負債率的考慮。但需要注意的是，依賴永續(xù)債等融資工具會抬升公司的融資成本，對于公司的利潤水平造成影響。
要點3：建立健全境外債券風(fēng)險防控機制。對于到期債券提前做好還款預(yù)案和相關(guān)資金安排?！掇k法》指出，中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強對境外債券市場融資環(huán)境研判，結(jié)合境外業(yè)務(wù)發(fā)展資金需求，積極維護投資者關(guān)系和良好國際信用評級，探索多市場、多幣種發(fā)行境外債券，拓展融資渠道。建立健全境外債券風(fēng)險防控機制，積極主動應(yīng)對相關(guān)風(fēng)險挑戰(zhàn)，對于到期債券提前做好還款預(yù)案和相關(guān)資金安排，有效防范債券違約風(fēng)險，統(tǒng)籌做好境外債券發(fā)行、募集資金使用和債券兌付相關(guān)工作。
要點4：嚴禁資金空轉(zhuǎn)、脫實向虛?！掇k法》指出，中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)依照募集說明書披露的用途使用募集資金，投資項目回報率一般應(yīng)當(dāng)高于資金成本。嚴格執(zhí)行國家金融監(jiān)管政策，按照融資協(xié)議約定的用途使用資金，突出主業(yè)、聚焦實業(yè)，嚴禁過度融資形成資金無效淤積，嚴禁資金空轉(zhuǎn)、脫實向虛，嚴禁挪用資金、違規(guī)套利。我們認為，部分央企的綜合融資成本較低，甚至低于同期限銀行理財產(chǎn)品和定期存款的收益。因此，要突出主業(yè)、聚焦實業(yè)，避免資金空轉(zhuǎn)問題。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策不及預(yù)期，經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期。
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