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本報告導讀AI和中特估有望繼續(xù)維持市場主線，醫(yī)藥行業(yè)性價比突出，值得中長期布局。
　　摘要：
　　經濟復蘇冷熱不均，制造業(yè)PMI降至榮枯線以下，非制造業(yè)保持較高景氣水平。4月4月制造業(yè)PMI較3月下降2.7個百分點至49.2%，回落至榮枯線以下，供需兩端均環(huán)比回落，內需回落幅度大于外需；4月非制造業(yè)商務活動PMI為56.4%，較3月下降1.8個百分點，其中服務業(yè)PMI較3月下降1.8個百分點至55.1%，建筑業(yè)PMI較3月下降1.7個百分點至63.9%，繼續(xù)維持高景氣區(qū)間。
　　總量政策不會收緊，科技領域增量政策值得期待，促消費和擴投資仍然是擴內需的主要抓手。會議將“加快建設現(xiàn)代化產業(yè)體系”排在下一階段六大經濟工作部署的第一位，預計二季度的政策亮點將主要集中在科技領域。此外，促消費和擴投資將仍然是擴內需的主要抓手，會議強調“促進文化旅游等服務消費”和“有效帶動激發(fā)民間投資”。
　　AI和中特估有望繼續(xù)維持市場主線，醫(yī)藥行業(yè)性價比突出，值得中長期布局。展望5月，由于集采政策規(guī)則優(yōu)化，常態(tài)化集采影響趨弱，醫(yī)藥企業(yè)利潤回暖，銷售表現(xiàn)強勁以及板塊估值處于歷史低位，公募基金持倉較低，醫(yī)藥板塊性價比凸顯。此外，產業(yè)政策支持、國企改革趨勢和一帶一路投資帶動下，芯片、數(shù)據(jù)中心、光模塊等AI算力相關行業(yè)，以及建筑、港口交運等一帶一路投資出口相關和央國企占比較高的行業(yè)對應的轉債后續(xù)業(yè)績有望進一步改善，近期的調整也帶來了較好的布局機會。
　　5月十大轉債組合集中在醫(yī)藥、中特估/一帶一路和AI產業(yè)鏈三條主線，結合一季報業(yè)績韌性和后續(xù)進一步改善的確定性選取，包括醫(yī)藥行業(yè)的藥石轉債、壽22轉債、柳藥轉債，中特估/一帶一路相關的核建轉債、中信轉債、柳工轉2、山路轉債和AI產業(yè)鏈的烽火轉債、華特轉債、天陽轉債。
　　風險提示：理財贖回風險；轉債轉股溢價率壓縮風險；轉債正股表現(xiàn)不及預期。