>> 國泰君安-微觀結(jié)構(gòu)周度跟蹤：超長債凈買入進入穩(wěn)定期-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 1641KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢,唐元懋 |
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從當(dāng)前市場不同類機構(gòu)的超長債買入情況看，可以發(fā)現(xiàn)相對收益考核機構(gòu)如基金，超長利率債的買入進入前期快速提升后的震蕩期，而絕對收益考核的機構(gòu)如農(nóng)商行和保險則在本輪利率下行行情中，凈買入一直在低位震蕩。
要使得相對收益考核的結(jié)構(gòu)繼續(xù)提升超長債買入，需要有新的利率下行預(yù)期，而絕對收益考核的機構(gòu)提升凈買入則依賴資產(chǎn)和資金成本利差的拉開，這些短期內(nèi)都對資金進一步寬松或經(jīng)濟形勢變化有依賴。
在此類利好信息出臺前，超長債利率快速向下突破的可能性相對較低，更可能出現(xiàn)震蕩偏強的走勢。
市場情緒和技術(shù)指標(biāo)：過去一周（230515-230519）債市整體情緒降溫。周內(nèi)雖無明顯強弱信號發(fā)出，但T合約收盤價于周五下穿AMA。長短期指標(biāo)均指示債市處于利空行情。
機構(gòu)行為監(jiān)控：過去一周資金市場降溫，杠桿率持續(xù)分化。一級市場，國債、國開債和政金債均熱度下降，全場倍數(shù)走低。一致性預(yù)期方面，10年期國債邊際倍數(shù)下降，而國開債和其他政金債邊際倍數(shù)大幅上升。二級市場整體熱度上升，30年國債換手率上升。中長期純債型基金久期平均數(shù)上升。主要買方利率債凈買入減少，主要賣方利率債凈賣出有所增加。大行繼續(xù)減持；股份行和城商行維持凈賣出勢頭；農(nóng)商行轉(zhuǎn)為凈買入；基金維持凈買入趨勢。
資產(chǎn)相對性價比：1.套息空間，過去一周套息空間持續(xù)收緊，息差策略性價比下降；2.期限利差，國債和國開各期限利差過去一周出現(xiàn)分化行情，國債國開利差整體走擴，國債國開債新老券利差均負(fù)向擴大；3.信用債利差，過去一周信用債期限利差出現(xiàn)分化行情，各類信用債信用等級差異大者利差仍處于歷史高分位點；4.期現(xiàn)價差，國債期貨各品種跨期價差整體縮小，各合約跨品種價差仍處于歷史高位，各合約CTD券到期收益率走擴，各主力合約IRR持續(xù)走弱，基差除2年期延續(xù)走擴外，其余各期限走窄，各合約均升水；5.其他價差，中美利差持續(xù)負(fù)向擴大，且處于歷史低分位點，股債性價比指標(biāo)仍處于歷史高位。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)選取、指數(shù)計算過程中存在偏差。
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