>> 國泰君安-信用策略周報：城投債投資重回中長期邏輯-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 1448KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
覃漢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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城投債投資重回中長期邏輯。2023年第一季度，城投債投資主要以短期邏輯為主，微觀結(jié)構(gòu)成為影響城投債收益率走勢的重要變量。年初的配置力量強勁，疊加收益率絕對點位具備較強吸引力，城投債收益率整體下行。2023年二季度以來，市場開始關(guān)注城投債投資的中長期邏輯。經(jīng)濟復(fù)蘇斜率比較陡峭的省份或?qū)⑹芤妫鴮τ诓糠滞恋厥袌鲚^為低迷的區(qū)域建議保持謹(jǐn)慎。
我們梳理了2022年各省經(jīng)濟財政債務(wù)重要指標(biāo)：
從經(jīng)濟總量看，2022年GDP排名靠前的省份為廣東、江蘇、山東、浙江、河南，GDP總量均在6萬億以上。從GDP增速看，增速在4%以上的省份為福建、江西、湖南、甘肅、山西、湖北、陜西、云南、內(nèi)蒙古、寧夏。分結(jié)構(gòu)來看，第三產(chǎn)業(yè)占比在60%以上的省份有4個，分別是北京、上海、天津和海南；第三產(chǎn)業(yè)占比不足50%的省份是廣西、河北、河南、黑龍江、江西、福建、青海、新疆、寧夏、陜西、山西和內(nèi)蒙古。
從財政自給率看，財政自給率在60%以上的共有6個，分別為上海、北京、廣東、天津、浙江、江蘇。財政自給率不足30%的有8個，分別是云南、寧夏、廣西、黑龍江、甘肅、吉林、青海和西藏。多數(shù)省份土地出讓金收入在政府性基金收入中占比超過8成。從土地出讓金占比看，多數(shù)省份占比超過8成。土地出讓金在政府性基金收入占比不足8成的有6個，分別是寧夏、吉林、新疆、青海、云南和甘肅。
展期降息成為化債主基調(diào)。“控增量，穩(wěn)存量”是可持續(xù)發(fā)展的必經(jīng)之路，控增量的政策過去幾年已密集出臺，高負(fù)債區(qū)域加杠桿的難度持續(xù)加大；穩(wěn)存量意味著，存量債務(wù)只有以“類永續(xù)”形態(tài)存在，城投“短錢長投”和“以時間換空間”的特征才能充分發(fā)揮，這也是城投信仰的根基。
風(fēng)險提示：市場對經(jīng)濟修復(fù)的節(jié)奏預(yù)期提前；理財贖回節(jié)奏加速；信用債突發(fā)負(fù)面輿情，打壓債市風(fēng)險偏好。
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