>> 國海證券-嗶哩嗶哩-W(9626.HK)2023Q1財報點評：經(jīng)調(diào)整凈虧損持續(xù)收窄，廣告及直播業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，新游密集定檔暑期-230605
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 856KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢竹,尹芮 |
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事件:
公司公告2023Q1財報，實現(xiàn)營收50.70億元（YoY+0.3%，QoQ-17%），經(jīng)營虧損13.75億元（YoY收窄31%，QoQ收窄41%），歸母凈利潤虧損6.28億元（YoY收窄72%，QoQ收窄58%）。NON-GAAP歸母凈利潤虧損為10.31億元（YoY收窄38%、QoQ收窄22%），調(diào)整后每股攤薄虧損3.31元（YoY收窄40.24%，QoQ收窄24.17%）。
我們的觀點：
1、運營情況：2023Q1月活躍用戶達(dá)3.15億人，用戶日均使用時長96分鐘，同比增長1%；平臺持續(xù)為用戶提供品類豐富、多場景覆蓋的優(yōu)質(zhì)視頻內(nèi)容，促進(jìn)用戶粘性和社區(qū)活躍度提升，月均活躍內(nèi)容投稿數(shù)量同比依舊保持高速增長，Story-Mode為平臺帶來新的流量，多樣化內(nèi)容生態(tài)和商業(yè)化水平的提高帶動UP主變現(xiàn)能力的提升，進(jìn)一步優(yōu)化社區(qū)內(nèi)容質(zhì)量。
2、主要財務(wù)指標(biāo)：營收略低于預(yù)期，經(jīng)調(diào)整凈虧損好于預(yù)期，毛利率同環(huán)比繼續(xù)優(yōu)化，銷售費用率同比下降7pct，環(huán)比優(yōu)化3pct，經(jīng)調(diào)整凈虧損同比收窄38%。
3、手游業(yè)務(wù)：2023Q1營收同比下滑17%至11.3億元,主要由于本季度缺少新推出游戲。23年公司游戲儲備豐富，即將推出《閃耀!優(yōu)俊少女》、《搖光錄：亂世公主》及《依露希爾：星曉》等游戲，有望帶動游戲業(yè)務(wù)回增。
4、增值業(yè)務(wù)：2023Q1營收同比增長5%至21.56億元，平臺流量增長、直播品類日益豐富和越來越多UP主轉(zhuǎn)化為主播帶動直播業(yè)務(wù)保持高速增長，超75萬UP主通過直播獲得收入；精品優(yōu)質(zhì)的OGV內(nèi)容持續(xù)吸引用戶付費轉(zhuǎn)化，截至23Q1末B站大會員數(shù)達(dá)2020萬，其中80%以上是年度大會員或自動續(xù)訂用戶。
5、廣告及電商業(yè)務(wù)：2023Q1廣告營收同比增加22%至12.72億元，增速持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)，B站廣告產(chǎn)品不斷優(yōu)化，帶動廣告投放效率持續(xù)提升，效果廣告收入同比增長超50%；電商業(yè)務(wù)收入5.1億元，同比下滑15%，主要受衍生品銷售減少影響。
盈利預(yù)測和投資評級
考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期、游戲產(chǎn)品周期影響和部分低毛利業(yè)務(wù)調(diào)整，我們小幅下調(diào)2023年收入預(yù)期，預(yù)計公司FY2023-2025年營收分別為241/298/356億元，NON-GAAP歸母凈利為-31/-4/10億元；對應(yīng)SPS為58/72/86元，對應(yīng)PS分別為1.9x/1.6x/1.3x。公司活躍用戶持續(xù)增長，且參與度及留存率穩(wěn)定向上，我們認(rèn)為用戶流量持續(xù)擴(kuò)張與加速變現(xiàn)潛力較大，我們給予其2023年目標(biāo)單MAU估值200元人民幣對應(yīng)市值667億元、目標(biāo)PS 2X對應(yīng)目標(biāo)市值482億元、SOTP估值708億元，對應(yīng)折中目標(biāo)市值619億元人民幣，2023年Target Price 149元/165港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期風(fēng)險，游戲版號獲取、游戲研發(fā)及上線不及預(yù)期風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險，用戶流失風(fēng)險，互聯(lián)網(wǎng)估值調(diào)整風(fēng)險，政策監(jiān)管風(fēng)險等。
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