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◆海外基地出口美國：運費降，銷量起，毛利升
　　中國輪胎企業(yè)海外基地依靠性價比和關稅優(yōu)勢銷往美國，過去兩年海運費價格大幅波動影響了發(fā)貨量，隨著海運費見底持穩(wěn)，我們預計中國輪胎企業(yè)海外基地往美國的發(fā)貨量將進一步增加，毛利率也將提升；隨著關稅復審，關稅或有機會下調(diào)，帶來新的利好。我們認為，2025年之前中國輪胎海外基地在美國市場呈現(xiàn)有序競爭。
　　◆中國基地出口海外：運費降，需求起
　　中國基地出口目的地為歐洲、東南亞、非洲等地區(qū)，目前海運費價格已經(jīng)恢復至2020年初的水平，出口逐步回暖。2023年1-4月，我國半鋼輪胎出口量為9344萬條，同比+20.94%；全鋼輪胎出口量為3788萬條，同比+2.93%。
　　據(jù)歐洲汽車制造商協(xié)會官網(wǎng)，據(jù)歐洲汽車制造商協(xié)會官網(wǎng)，2023Q1，歐盟商用車市場表現(xiàn)良好，貨車注冊量為35.55萬輛，同比+7.7%；卡車注冊量8.65萬輛，同比+19.4%；大巴車注冊量7309輛，同比+15.5%。2023年4月，歐盟乘用車新注冊量為80.32萬輛，同比+17.34%。
　　◆國內(nèi)全鋼：成本降，配套需求起，毛利升
　　原材料價格大幅下降，并且新增產(chǎn)能較少，隨疫情管控政策的放開，山東省全鋼胎開工率回升，銷量增加。2023年以來，貨運及快遞行業(yè)保持平穩(wěn)態(tài)勢。2023年4月，整車貨運流量指數(shù)均值為95.51，同比+12.71%，環(huán)比-5.31%；公共物流園吞吐量指數(shù)均值為89.20，同比+11.53%，環(huán)比-1.00%；主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)均值為85.29，同比+14.89%，環(huán)比-0.93%。
　　◆國內(nèi)半鋼：成本降，替換需求起，毛利升
　　隨疫情管控政策的放開，出行需求有望復蘇，2023年3月，我國客運量總計為7.06億人，同比增長67.70%；公路客運量為3.61億人，同比增長21.14%。乘用車產(chǎn)銷量有提升趨勢，2023年4月，乘用車產(chǎn)量為177.77萬輛，同比+78.54%；乘用車銷量為181.11萬輛，同比+87.65%。
　　行業(yè)評級：考慮到行業(yè)景氣度修復，維持輪胎行業(yè)“推薦”評級。
　　重點關注：玲瓏輪胎、賽輪輪胎、森麒麟、通用股份、貴州輪胎等。
　　風險提示：全球經(jīng)濟下滑、原材料價格大幅上漲、海運費價格大幅上漲、國際貿(mào)易摩擦加劇、重點關注公司業(yè)績不及預期。