>> 國泰君安-航空行業(yè)更新報告：航空需求相對韌性，預(yù)期低位逆向布局-230606
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
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| 809KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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淡季航空需求快速恢復(fù)，且展現(xiàn)韌性。國內(nèi)出行心理建設(shè)基本完成，航空需求（量×價）年后加速恢復(fù)，4月已接近疫前同期（客流恢復(fù)95%，含油票價超疫前）。估算5月航空需求較4月保持平穩(wěn)，客流恢復(fù)程度穩(wěn)定，其中國內(nèi)客流超疫前，國際地區(qū)恢復(fù)約35%，含油票價仍超疫前。其中，五一假期量價兩旺，受益壓制出游需求首次集中釋放，航空需求較疫前增長約兩成；節(jié)后淡季價降量升，近期需求基本持平4月中旬。淡季國內(nèi)需求已超疫前，恢復(fù)顯著快于國際。近期疫情局部零星散發(fā)影響，航空需求展現(xiàn)超市場預(yù)期的韌性。
壓制出游需求未充分釋放，暑運航空需求仍將增長。6月上半月考試季是傳統(tǒng)淡季，近日航空需求保持平穩(wěn)，而機票搜索量已現(xiàn)增加趨勢。預(yù)計6月中旬開始，端午假期與暑運旺季機票預(yù)售將加速?？紤]三年壓制出游需求未充分釋放，暑運旺季將繼續(xù)集中釋放，航空需求較疫前顯著增長。估算5月國際地區(qū)ASK較疫前恢復(fù)近四成，國內(nèi)ASK較疫前增長超兩成。近期日本線恢復(fù)加速，預(yù)計暑運國際運投有望恢復(fù)五成。暑運國際過剩運力轉(zhuǎn)投國內(nèi)，將提升機隊周轉(zhuǎn)并保障需求釋放。
十四五運力降速，航司定增擔(dān)憂致預(yù)期回落低位。過去五年航司融資行為，主要兩類原因：第一，大型航司集團股權(quán)混改獲得大額現(xiàn)金融資，向上市公司分批定增完成資金注入；第二，疫情沖擊導(dǎo)致航司負(fù)債率普遍高企，上市航司普遍定增融資以降低負(fù)債，提升經(jīng)營穩(wěn)健性。十四五機隊降速規(guī)劃未改，且空域瓶頸長期持續(xù)，募投項目為存量飛機訂單，股價已反映市場對后續(xù)盈利彈性與攤薄擔(dān)憂。
航空需求韌性將超預(yù)期，逆向布局將提升勝率。航空大邏輯，并非疫后盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的航空超級周期長邏輯。中國航空消費尚處初級階段，低頻次、低滲透與高公商三大特征決定需求將具有相對韌性。待供需恢復(fù)，航司盈利中樞上升仍將確定可期。近期板塊調(diào)整主要源于資本市場自上而下?lián)鷳n經(jīng)濟及消費趨勢，疊加近日航司大額定增預(yù)案，市場預(yù)期已回落至低位。預(yù)計暑運需求仍將增長，航司業(yè)績逐季改善，有望逐步修復(fù)悲觀預(yù)期。逆向布局將提高勝率，維持中國國航、吉祥航空、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)、中國東航、春秋航空、南方航空“增持”評級。受益標(biāo)的北京首都機場股份。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行、政策、增發(fā)攤薄、疫情、油價匯率、安全事故。
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