>> 東亞前海證券-鋰電行業(yè)研究框架-230605
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
大小： |
10276KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
東亞前海證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
燕楠 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點
新能源汽車及新型儲能行業(yè)發(fā)展帶動鋰電池出貨量高增。新能源汽車方面，2019-2022年全球新能源汽車銷量從221萬輛增長至1082.4萬輛，年均復(fù)合增長率為69.8%。新能源汽車銷量增長帶動動力電池出貨量同步增長，2019-2022年全球動力電池出貨量從125.2GWh增長至684.2GWh，年均復(fù)合增長率為76.2%。2022年全球新能源汽車滲透率為13.3%，在全球汽車電動化大趨勢下，動力電池出貨量有望持續(xù)增長。我們預(yù)測到2025年全球動力電池需求量約1330.1 GWh；我國動力電池需求量約585.0GWh。新型儲能方面，風(fēng)電、光伏裝機量持續(xù)提升帶動新型儲能行業(yè)發(fā)展，2020-2022年全球新型儲能累計裝機規(guī)模占比從7.5%上升至19.3%；我國新型儲能累計裝機規(guī)模占比從9.2%上升至21.9%。鋰電池作為主要的新型儲能技術(shù)，迎來快速發(fā)展。2017-2022年全球儲能鋰電池出貨量從11GWh增長至159.3GWh，年均復(fù)合增長率為70.7%；我國儲能鋰電池出貨量從3.5GWh增長至130GWh，年均復(fù)合增長率為106.1%。GGII預(yù)測到2025年全球儲能鋰電池出貨量有望達(dá)560GWh；我國儲能鋰電出貨量有望達(dá)430GWh。
鋰電池出貨量高增帶動上游四大關(guān)鍵材料出貨量同步增長。正極材料方面，我國鋰電池正極材料以磷酸鐵鋰和三元材料為主，2022年上述兩者出貨量占比合計達(dá)92.3%。2019-2022年我國磷酸鐵鋰正極材料出貨量從8.8萬噸增長至111萬噸，年均復(fù)合增長率為132.8%；2020-2022年我國三元材料出貨量從23.9萬噸增長至64萬噸，年均復(fù)合增長率為63.7%。負(fù)極材料方面，2018-2022年鋰電負(fù)極材料出貨量從19.2萬噸增長至137萬噸，年均復(fù)合增長率為63.4%。電解液方面，2020-2022年我國電解液出貨量從25萬噸增長至84萬噸，年均復(fù)合增長率為83.3%。隔膜方面，2018-2022年我國鋰電隔膜出貨量從20.2億平方米增長至124億平方米，年均復(fù)合增長率為57.4%。下游需求增長帶動企業(yè)積極布局，2023年或?qū)⒂瓉硭拇箨P(guān)鍵材料的產(chǎn)能釋放期，市場競爭或?qū)⒓觿?。未來具有技術(shù)迭代優(yōu)勢、客戶資源優(yōu)勢、工藝技術(shù)優(yōu)勢、成本控制優(yōu)勢的企業(yè)有望保持較強的競爭力。
材料體系不斷創(chuàng)新，助力鋰電池向高能量密度、高安全性方向發(fā)展。正極材料方面，磷酸錳鐵鋰通過在磷酸鐵鋰的基礎(chǔ)上摻雜一定比例的錳制備而成，是磷酸鐵鋰的升級版，其在提高能量密度的同時，保留了磷酸鐵鋰安全性以及低成本的特性。三元材料向高鎳化方向發(fā)展，有助于提升鋰電池的能量密度，2021年我國三元8系材料出貨量占比為36%，同比提升14pct；2022年我國三元8系及以上材料出貨量占比超40%，上升至第一位。負(fù)極材料方面，硅基負(fù)極為新型負(fù)極材料，其理論比容量是石墨負(fù)極材料的10倍。2018-2022年我國復(fù)合硅基負(fù)極出貨量從0.25萬噸增長至1.6萬噸，年均復(fù)合增長率為59.1%。
鋰電回收市場規(guī)模達(dá)百億級，入局企業(yè)增多。2022年我國回收處理廢舊鋰電池實際量為41萬噸，同比增長37.1%，其中用于再生利用的退役鋰電池量為37萬噸，同比增長43.4%。2022年單噸廢舊鋰電池回收單價約6.34萬元/噸，得出2022年我國回收處理廢舊鋰電池實際規(guī)模約259.83億元。隨著鋰電池回收賽道行業(yè)景氣上行，2017-2021年我國動力電池回收相關(guān)企業(yè)注冊量從885家增長至24415家，年均復(fù)合增長率為129.2%，其中2021年同比增長635.2%。
投資建議
“雙碳”背景下，動力電池及儲能鋰電池出貨量有望持續(xù)增長，相關(guān)企業(yè)或?qū)⑹芤?，鋰電池端，建議關(guān)注具備成本、技術(shù)及規(guī)模優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，如寧德時代、億緯鋰能、國軒高科等；材料端，建議關(guān)注格局較好、具有成本控制優(yōu)勢、技術(shù)迭代優(yōu)勢的頭部企業(yè)，如贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、德方納米、容百科技、恩捷股份、貝特瑞等；鋰電池回收端，建議關(guān)注兼具技術(shù)及渠道優(yōu)勢的企業(yè)，如天奇股份、格林美等。
風(fēng)險提示
技術(shù)更新迭代、市場競爭加劇、原材料價格異常波動等風(fēng)險。
|
|
