>> 申萬宏源-造船行業(yè)2023年5月訂單總結：多元化船型需求提升，中國船舶手持訂單金額上升-230606
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
大小： |
1897KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
申萬宏源 |
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作者： |
閆海 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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造船觀點回顧，我們站在造船新一輪周期2021-2038的起點上：二戰(zhàn)，1960-1973,1990-2010是過去三輪造船大周期，平均每20-30年經(jīng)歷一輪大周期的原因為需求周期、船齡替代周期、環(huán)保公約三大因素。上一輪交付高峰將于2021-2038年開始進入替代周期。集中度上升，競爭格局改善，十年技術迭代，中國船舶競爭力今非昔比，碳中和措施保證長期訂單持續(xù)性，資產(chǎn)整合，中國船舶實力大增。
2023年5月新造船價格指數(shù)170點，環(huán)比上漲2%，二手船價格指數(shù)155點，環(huán)比下降0.4%。
2023年5月全球船舶手持訂單2.32億DWT，環(huán)比上漲0.2%，同比下跌0.5%。所有船型、集裝箱船、原油輪、成品油輪、干散貨船手持訂單占比分別為10.10%、28.77%、2.86%、8.04%、7.17%，處于2000年以來歷史10.0%、60.7%、0.3%、16.7%、0.3%分位。
5月已統(tǒng)計新簽訂單617萬載重噸，環(huán)比下降29%；干散貨船訂單占比45%、油輪占比26%、集裝箱船占比15%。4月新簽訂單871萬載重噸（修正上調(diào)303萬載重噸），同比下降5%（修正前下降39%）。
5月已統(tǒng)計新簽訂單62億美元，環(huán)比下降19%；多元化船型需求提升，集裝箱船訂單占比20%。4月新簽訂單76億美元（修正上調(diào)31億美元），同比下降36%（修正前下降61%）。
5月已統(tǒng)計新簽訂單206萬CGT，環(huán)比下跌31%；多元化船型需求提升，集裝箱船訂單占比18%。4月新簽訂單296萬CGT（修正上調(diào)111萬CGT），同比下降39%（修正前下降62%）。
5月中國新簽訂單占比77%，中國單位預估造價低于韓國。2023年5月，日本、中國、韓國簽單量4、477、119萬載重噸，環(huán)比增長-92%、-28%、-24%；（載重噸）占全球的1%、77%、19%，環(huán)比上升-5、1、1pct。日本、中國、韓國、全球單位預估造價分別為759、896、1260、1002美元/載重噸，中國單位預估造價低于韓國。
5月中國船舶手持訂單增加：外高橋造船廠新接2艘PCC訂單，江南造船廠新接4艘LPG船訂單，廣船國際新接1艘科考船訂單
預計2023年中國船舶新船交付將大幅上升，2023年下半年開始釋放利潤。根據(jù)手持訂單統(tǒng)計，預計中國船舶集團2022、2023年交付運力4224,429，6132,744 CGT，同比增長-20.6%，45.2%。整體來看，新造船價格從2021Q1開始上漲，我們以2020Q4新造船價格指數(shù)為基點，2021Q1、Q2、Q3、Q4相比2020Q4分別上漲了4%、11%、21%、22%。2021年新簽船舶大部分將于2023、2024年交付。2022H1、2022H2、2023H1、2023H2、2024H1、2024H2交付訂單中，2021年之前簽約的訂單占比為84%、83%、67%、20%、4%、5%，低價訂單的占比逐漸減少，2023年下半年開始，高價訂單釋放利潤。
投資分析意見：在業(yè)績大幅釋放使用P/E估值前，P/Orderbook（市值/民船手持訂單金額）相比P/S估值法更領先。當前市值/手持訂單金額估值仍處于歷史較低分位，不考慮軍工訂單，按照市值/民船手持訂單金額估值體系，歷史中國船舶P/Orderbook在0.5-4倍區(qū)間，當前中國船舶P/Orderbook估值僅0.73，距離景氣周期1.5倍以上空間充足，強調(diào)中國船舶“買入”評級，關注中船防務、中國重工。
風險提示：民船新接訂單不及預期；航運景氣度下滑；鋼價大幅上漲，人民幣大幅升值，東南亞國家進入帶來行業(yè)競爭加劇
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