>> 華安證券-快手-W(01024.HK)收入端全面超預(yù)期，集團(tuán)層面首次盈利-230606
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2023/6/7 |
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來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
金榮 |
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事件
公司發(fā)布23Q1財(cái)報(bào)，23Q1快手實(shí)現(xiàn)營(yíng)收252.2億（YoY +19.7%），大幅好于彭博預(yù)期的245.1億（YoY +16.3%）；公司經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)凈額首次轉(zhuǎn)正，達(dá)0.42億，大幅好于彭博預(yù)期的虧損4.57億。其中，23Q1國(guó)內(nèi)收入為248.8億元（YoY +18.4%），國(guó)外收入為3.38億（YoY +604.2%）；23Q1國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比提升162.4%至9.63億，國(guó)外經(jīng)營(yíng)虧損同比收窄55.4%至8.23億。
流量方面：月活人數(shù)再創(chuàng)新高，搜索功能日臻完善
2023年春節(jié)期間，公司通過(guò)“內(nèi)容+互動(dòng)”雙主場(chǎng)形式以及央視春晚、快手一千零一夜老鐵聯(lián)歡晚會(huì)、云上廟會(huì)等內(nèi)容供給，大力促進(jìn)用戶增長(zhǎng)以及品牌推廣。在積極拓寬各垂類內(nèi)容供應(yīng)同時(shí)，公司也針對(duì)不同人群進(jìn)行算法強(qiáng)化學(xué)習(xí)，以提升平臺(tái)的社交活力。此外，公司對(duì)平臺(tái)搜索功能進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化，進(jìn)一步強(qiáng)化用戶搜索心智。23Q1快手搜索的月均用戶超過(guò)4.2億，平臺(tái)的單日搜索次數(shù)峰值突破6.5億次。
在內(nèi)容拓展、算法強(qiáng)化和搜索優(yōu)化下，23Q1公司MAU達(dá)6.54億，同比增加9.4%，DAU達(dá)3.74億人，同比增加8.3%，均再創(chuàng)新高；DAU/MAU持續(xù)維持在57.2%的相對(duì)高位；受疫后線下活動(dòng)逐步修復(fù)的影響，單DAU日均使用時(shí)長(zhǎng)為126.8分鐘，同比下降1.0%。
線上營(yíng)銷服務(wù)（廣告）：內(nèi)循環(huán)穩(wěn)健增長(zhǎng)，外循環(huán)短期承壓
23Q1公司線上營(yíng)銷服務(wù)收入達(dá)130.6億（YOY +15.1%），與彭博預(yù)期持平。其中，內(nèi)循環(huán)廣告仍是公司廣告收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，外循環(huán)廣告待進(jìn)一步復(fù)蘇。
一方面，Q1公司持續(xù)提高廣告產(chǎn)品能力，進(jìn)一步擴(kuò)展品牌廣告場(chǎng)景及資源，為廣告主創(chuàng)建集品牌推廣、效果廣告及交易于一體的端到端轉(zhuǎn)化路徑，帶動(dòng)Q1品牌廣告收入同比增長(zhǎng)超20%；另一方面，公司不斷優(yōu)化“原生+商業(yè)”的流量分發(fā)機(jī)制，確保其對(duì)高價(jià)值用戶的滲透，提高廣告主轉(zhuǎn)換率以及ROI，推動(dòng)外循環(huán)廣告服務(wù)的增長(zhǎng)。
直播（直播打賞）：直播場(chǎng)景持續(xù)拓寬，付費(fèi)用戶快速增長(zhǎng)
得益于供給側(cè)內(nèi)容提升、產(chǎn)運(yùn)側(cè)生態(tài)優(yōu)化和流量側(cè)的算法迭代，23Q1直播收入達(dá)93.2億（YOY +18.8%），好于彭博預(yù)期的89.2億（YOY +13.7%）。
在供給側(cè)，快手繼續(xù)推進(jìn)與公會(huì)的多元合作發(fā)展，進(jìn)一步吸引更多優(yōu)秀主播入駐，推動(dòng)主播職業(yè)化發(fā)展；在產(chǎn)運(yùn)側(cè)，公司逐步探索知識(shí)類直播、虛擬人直播等直播垂類，進(jìn)而拓寬垂類內(nèi)容供應(yīng)，滿足用戶多元化的視頻內(nèi)容需求；在流量側(cè)，公司基于打賞興趣泛化建模，通過(guò)算法迭代優(yōu)化用戶與內(nèi)容匹配效率，使23Q1月度付費(fèi)用戶平均收入呈兩位數(shù)同比增長(zhǎng)。
此外，公司“直播+”服務(wù)也在23Q1穩(wěn)步發(fā)展，快聘業(yè)務(wù)的日均簡(jiǎn)歷投遞量峰值達(dá)到50萬(wàn)份；理想家業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)70多個(gè)城市，23Q1累計(jì)交易總值超過(guò)人民幣80億元。
其他服務(wù)（包括電商）：全局經(jīng)營(yíng)提高流量轉(zhuǎn)化，信任電商生態(tài)持續(xù)改善
23Q1電商GMV同比增長(zhǎng)28.4%，達(dá)2248億；由于對(duì)達(dá)人分銷進(jìn)行抽傭，23Q1 take rate有所提升，其他服務(wù)（包括電商）收入達(dá)28.3億（YoY +51.3%），大幅好于彭博預(yù)期的25.5億（YoY+36.0%）。
1）在供給端：公司堅(jiān)定執(zhí)行全局經(jīng)營(yíng)策略，持續(xù)改善信任電商生態(tài)系統(tǒng)，通過(guò)更廣泛的商品評(píng)估和分級(jí)，持續(xù)增強(qiáng)商品力建設(shè)；通過(guò)精細(xì)劃分達(dá)人分級(jí)的運(yùn)營(yíng)策略，為有帶貨需求的達(dá)人提供更準(zhǔn)確的產(chǎn)品匹配；此外，公司推出“川流計(jì)劃”、“斗金計(jì)劃”等政策為商家提供流量扶持，提高流量轉(zhuǎn)化效率，一季度達(dá)人分銷實(shí)現(xiàn)的GMV同比增長(zhǎng)超50%，品牌自播實(shí)現(xiàn)的GMV同比增長(zhǎng)約70%。
2）在消費(fèi)端：公司持續(xù)完善電子商務(wù)付費(fèi)用戶的分級(jí)運(yùn)營(yíng)，通過(guò)智能補(bǔ)貼、促銷及流量分配調(diào)整，增強(qiáng)新付費(fèi)用戶及潛在客戶的轉(zhuǎn)化；通過(guò)電商用戶行為進(jìn)行建模，降低電商內(nèi)容對(duì)用戶使用時(shí)長(zhǎng)的影響，并優(yōu)化用戶的電商內(nèi)容消費(fèi)體驗(yàn)，帶來(lái)更有效的內(nèi)容種草轉(zhuǎn)化；此外，23Q1公司在快手小店買家首頁(yè)測(cè)試了新商城入口，以更好地滿足高活躍付費(fèi)用戶確定性購(gòu)物需求。
海外業(yè)務(wù)：運(yùn)營(yíng)效率逐步提高，直播營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)
23Q1海外市場(chǎng)收入為3.38億元，經(jīng)營(yíng)虧損較去年同期收窄55.4%至人民幣8億元。
公司持續(xù)以ROI為導(dǎo)向投入降低成本，進(jìn)一步提高營(yíng)運(yùn)效率；不斷引入公會(huì)和主播以豐富內(nèi)容供給，同時(shí)通過(guò)內(nèi)容端激勵(lì)和豐富的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，使得直播付費(fèi)率逐步提升、直播營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)；此外，公司加強(qiáng)海外本地的運(yùn)營(yíng)能力，擴(kuò)大廣告客戶覆蓋范圍并優(yōu)化產(chǎn)品組合及服務(wù)能力，確保海外用戶健康、穩(wěn)健增長(zhǎng)。
投資建議
預(yù)計(jì)公司23E-25E營(yíng)業(yè)收入為1131.41/1303.46/1464.43億元（前值為1098.71/1262.13/1418.20億元），經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)為38.85/101.64/185.03億元（前值為9.24/97.60/186.32億元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
直播電商業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；未成年人與版權(quán)監(jiān)管趨嚴(yán)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；海外商業(yè)化探索未及預(yù)期等
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