>> 國信證券-快手-W(01024.HK)經(jīng)調(diào)整利潤首次轉(zhuǎn)正，利潤釋放節(jié)奏加快-230529
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝琦 |
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營業(yè)收入同比+20%，經(jīng)調(diào)整利潤4200萬，首次轉(zhuǎn)正。23Q1,公司營業(yè)收入252億元，同比+20%。毛利率46.4%，同比+4.8pct，同比增長來自雇員福利開支、分成成本等的優(yōu)化。23Q1春節(jié)期間銷售費用控制良好，公司銷售費用絕對值為87億元，同比-8%。銷售費率35%，同比-10.4pct。經(jīng)調(diào)整凈利潤開始轉(zhuǎn)正，為0.4億元，經(jīng)調(diào)整凈利率0.2%，同比收窄17.8pct,環(huán)比收窄0.3pct。分地區(qū)來看，國內(nèi)經(jīng)營端連續(xù)四個季度盈利。1）國內(nèi)：國內(nèi)經(jīng)營利潤達(dá)9.63億元，經(jīng)營利潤率3.9%。2）海外：經(jīng)營虧損8.23億元，同比收窄55%，公司繼續(xù)聚焦重點區(qū)域投放。
運營：日均時長同比下滑1%，總流量同比上升8%。23Q1,快手全站MAU 6.54億，同比+9%。DAU 3.74億，同比+8%。人均日時長達(dá)126.8分鐘，同比-1%，環(huán)比-5%。時長下降反應(yīng)疫情后自然回落。
商業(yè)化：1）廣告：23Q1廣告收入131億元，同比+15.1%。復(fù)蘇節(jié)奏來看，當(dāng)前公司外循環(huán)效果廣告已呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢，預(yù)計傳媒資訊、游戲廣告在暑期流量充沛下，增長良好。疊加低基數(shù)，我們預(yù)計公司23Q2廣告收入增長可達(dá)25%。2）直播電商：收入增長快于GMV增長。其他業(yè)務(wù)（主要為直播電商）23Q1收入28.3億元，同比+51%。GMV2248億元，同比+28%。貨幣化率為1.26%，同比上升0.19pct。貨幣化率提升主要系公司嘗試達(dá)人分銷抽傭。3）直播：23Q1，直播收入93億元，同比+19%。增長勢頭良好主要得益于頭部公會的引入，預(yù)計增長態(tài)勢將延續(xù)。
投資建議：利潤釋放節(jié)奏加快，維持“買入”評級
公司當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，具體來看：1）收入側(cè)：廣告修復(fù)態(tài)勢良好，電商與直播業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁。2）利潤側(cè)：在公司收入增長以及業(yè)務(wù)變現(xiàn)效率優(yōu)化下，公司2023年利潤釋放節(jié)奏加快?？紤]到公司電商等業(yè)務(wù)發(fā)展強(qiáng)勁，上調(diào)收入預(yù)期，預(yù)計23-25年收入1145/1299/1424億元（調(diào)整幅度+4%/+5%/+6%）。費用等控制得當(dāng)，上調(diào)利潤預(yù)期，預(yù)計23-25年經(jīng)調(diào)整利潤40/141/206億元（原預(yù)期18/120/180億元）。考慮到利潤釋放節(jié)奏加快，上調(diào)目標(biāo)價至70-93港幣（原目標(biāo)價60-90港幣），繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策及監(jiān)管風(fēng)險，競爭格局惡化，銷售費率降低不及預(yù)期等。
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