>> 方正證券-快手-W(1024.HK)公司點評報告：首次實現(xiàn)全面盈利，將開啟股票回購-230523
| 上傳日期： |
2023/5/26 |
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| 1387KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊曉峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1.業(yè)績：23Q1業(yè)績超預(yù)期，首次實現(xiàn)集團(tuán)層面整體盈利
直播、電商收入超預(yù)期，廣告收入符合預(yù)期；non-GAAP凈利潤大超預(yù)期，首次實現(xiàn)集團(tuán)層面整體盈利。23Q1公司實現(xiàn)營收252.17億元（同比+19.70%，環(huán)比-10.90%），其中直播業(yè)務(wù)收入93.19億元（同比+18.83%，環(huán)比-7.13%），其它業(yè)務(wù)收入（包括電商）28.34億元（同比+51.29%，環(huán)比-10.43%），高于彭博一致預(yù)期89.18億元、25.47億元；廣告業(yè)務(wù)收入130.64億元（同比+15.09%，環(huán)比-13.45%），與一致預(yù)期一致。23Q1公司non-GAAP凈利潤0.42億元，大幅高于彭博一致預(yù)期（為-4.57億元），首次實現(xiàn)集團(tuán)層面整體盈利。
2.經(jīng)營效率進(jìn)一步提升：環(huán)比收入減少的情況下，利潤扭虧為盈
1）毛利率的提升，環(huán)比多貢獻(xiàn)2.35億利潤。23Q1公司實現(xiàn)毛利117.12億元，毛利率46.44%，創(chuàng)歷史新高。若使用22Q4的毛利率（45.51%）乘以23Q1的營業(yè)收入，與23Q1的毛利相比，節(jié)省2.35億元。環(huán)比來看，毛利率提高0.93pct，主要由于“主播的收入分成及相關(guān)稅項”環(huán)比下降2.58pct；同比來看，毛利率提高4.76pct，主要由于各項成本均有所下降。
2）三費的降低，環(huán)比多貢獻(xiàn)1.13億利潤。若用22Q4的三費總費率（50.26%）乘以23Q1的營業(yè)收入，與23Q1的三費相比，節(jié)省1.13億元。
3.用戶：持續(xù)穩(wěn)健增長
營銷費用下降的情況下，用戶仍穩(wěn)健增長。23Q1快手應(yīng)用平均日活用戶3.74億人，（同比增長8.34%，環(huán)比增長2.21%）；平均月活用戶6.54億人（同比增長9.45%，環(huán)比增長2.25%）。絕對值上看，平均日活用戶同比增長2880萬人，環(huán)比增長810萬人；平均月活用戶同比增長5650萬人，環(huán)比增長1440萬人。DAU/MAU為57.20%，與22Q4基本持平（為57.22%），相比22Q1（57.79%）略有下降。
4.發(fā)布股票回購計劃，公司價值或得以重估
5月22日，公司同時發(fā)布股票回購計劃，自2023年5月22日起，至2024年股東大會為止，將不時在公開市場回購股票，總金額不超過40億港元。股票回購或起到穩(wěn)定股價的作用，公司的價值或?qū)⒈恢毓馈?br> 5、投資建議
我們預(yù)計公司23-25年營業(yè)收入分別為1101.51/1261.37/1422.27億元，non-GAAP凈利潤分別為15.86/91.52/179.74億元。根據(jù)當(dāng)前股價，對應(yīng)的PE分別為146.24X/25.34X/12.90X，給予“推薦”評級。
6、風(fēng)險提示：外循環(huán)廣告復(fù)蘇效果不及預(yù)期、電商增長不及預(yù)期、海外商業(yè)化不及預(yù)期
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