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核心觀點(diǎn)
　　公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.7億元，同比下降16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比增長7%。環(huán)比來看，一季度較上一季度收入下降10%，歸母凈利潤增長33%。盈利水平方面，公司一季度綜合毛利率為17.7%，同比增長1.2pct，環(huán)比下降0.2pct；凈利率為7.7%，同比增長1.7pct，環(huán)比增長2.4pct。
　　去庫存周期下積極布局新能源、光伏等新興領(lǐng)域。2022年消費(fèi)電子市場遭遇需求滑坡，各品牌商進(jìn)入去庫存周期。公司本部實(shí)現(xiàn)營收9.3億元，同比下降10%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.8億元，同比下降67%。公司加大了轉(zhuǎn)型新能源、汽車電子的客戶拓展力度。通過產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)型、設(shè)備投入、車間布局調(diào)整等一系列舉措，將重點(diǎn)全面轉(zhuǎn)向開拓比亞迪、吉利等汽車電子客戶，同時(shí)也加大了匯川、威邁斯、英博爾等汽車核心供應(yīng)鏈客戶和儲(chǔ)能、光伏等新能源拓展，未來公司將獲得更廣闊的成長空間。
　　子公司凈利率穩(wěn)定，與本部形成協(xié)同效應(yīng)。22年LCM模組業(yè)務(wù)子公司星源電子實(shí)現(xiàn)營收16.9億元，同比下降11%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.8億元，同比增長56%。星源通過與關(guān)鍵客戶的技術(shù)和研發(fā)協(xié)同，積極探索Mini-LED、Micro-LED等新型顯示技術(shù)，尋求在Mini-LED等新產(chǎn)品的關(guān)鍵性突破，整體經(jīng)營情況穩(wěn)健積極。電感變壓器業(yè)務(wù)子公司金之川實(shí)現(xiàn)營收5.7億元，同比增長33.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.6億元，同比增長43.2%。受益于原材料管控、優(yōu)化議價(jià)機(jī)制等有效降本措施、產(chǎn)品質(zhì)量深受客戶認(rèn)可，子公司凈利率水平較為穩(wěn)定。同時(shí)，公司加強(qiáng)本部與金之川子公司的技術(shù)和客戶協(xié)同力度，初步建立了以軟磁金屬材料、陶瓷材料、鐵氧體材料等為基礎(chǔ)的材料研發(fā)中心，正開拓導(dǎo)入汽車電子、新能源品牌廠商更多客戶資源。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　我們預(yù)測公司23-25年每股收益分別為0.36/0.48/0.55元（原23-24年預(yù)測分別為0.62/0.79元，主要根據(jù)市場情況調(diào)整了收入、毛利率及費(fèi)用率預(yù)測），根據(jù)可比公司23年30倍PE估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為10.80元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。