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公司發(fā)布基于高通Snapdragon Ride第二代芯片平臺(tái)的智能駕駛域控制器。該產(chǎn)品算力達(dá)200TOPS，支持3L5R12V12USS架構(gòu)，能夠?qū)崿F(xiàn)HPA/NOP/HWA等智能駕駛功能。公司在智駕域控研發(fā)方面持續(xù)突破，訂單獲取與量產(chǎn)落地有望加速。公司是全球汽車智能、安全系統(tǒng)龍頭供應(yīng)商，全面布局智能電動(dòng)產(chǎn)品。公司2023Q1新獲訂單總額達(dá)174億元，并于今年4月斬獲800V功率電子130億元大單，在手訂單充沛。我們維持公司2023/24/25年EPS預(yù)測(cè)0.69/ 0.95/1.14元，給予2023年30倍PE，目標(biāo)價(jià)21元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍發(fā)布基于高通方案的智駕域控，產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利。高通汽車技術(shù)與合作峰會(huì)期間，公司發(fā)布基于高通Snapdragon Ride第二代芯片平臺(tái)的智能駕駛域控制器。該產(chǎn)品算力達(dá)200TOPS，支持3L5R12V12USS架構(gòu)，能夠?qū)崿F(xiàn)HPA/NOP/HWA等智能駕駛功能。智能駕駛域控制器方面，公司重點(diǎn)布局硬件設(shè)計(jì)、底層軟件與中間件環(huán)節(jié)，目前已獲批及在批的相關(guān)專利已超過(guò)50項(xiàng)。此前，公司已與地平線簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同推進(jìn)高級(jí)別自動(dòng)駕駛解決方案研發(fā)落地。此外，公司也與英偉達(dá)、黑芝麻等芯片供應(yīng)商建立了合作關(guān)系。此次發(fā)布基于高通方案的智駕域控，表明公司在產(chǎn)品研發(fā)方面持續(xù)突破，訂單獲取與量產(chǎn)落地有望加速。
　　▍汽車電子業(yè)務(wù)布局全面，持續(xù)斬獲客戶定點(diǎn)。公司汽車電子業(yè)務(wù)2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.6億元，同比增長(zhǎng)18.5%；毛利率提升至20%。智能駕駛方面，公司也在持續(xù)探索激光雷達(dá)、4D毫米波雷達(dá)、攝像頭等智能傳感器領(lǐng)域的技術(shù)生態(tài)。智能座艙方面，公司與華為繼續(xù)擴(kuò)大智能座艙的合作范圍，新增為華為合作客戶的相關(guān)車型提供智能座艙產(chǎn)品，根據(jù)公司公告，相關(guān)產(chǎn)品預(yù)計(jì)于今年下半年開(kāi)始量產(chǎn)。公司也在持續(xù)探索AIGC技術(shù)在汽車智能化方面的融合與應(yīng)用。新能源方面，根據(jù)公司公告，公司近期新獲某知名車企客戶全球性項(xiàng)目定點(diǎn)，將為其新能源汽車的800V高壓平臺(tái)提供功率電子類產(chǎn)品，且預(yù)計(jì)全生命周期訂單總金額約130億元。
　　▍汽車安全業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)不斷拓展。公司汽車安全業(yè)務(wù)2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.7億元，同比增長(zhǎng)10.3%。公司持續(xù)優(yōu)化人員及管理結(jié)構(gòu)，向墨西哥、東南亞等低成本國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移，推進(jìn)成本管控，提升盈利能力。2023Q1，公司汽車安全業(yè)務(wù)毛利率提升至10%。公司致力于推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，陸續(xù)開(kāi)發(fā)量產(chǎn)DMS、MSB、SHS等集成安全解決方案，在保障車輛安全性的同時(shí)，提升產(chǎn)品單車價(jià)值量。產(chǎn)能建設(shè)方面，根據(jù)公司公告，均勝安全合肥新產(chǎn)業(yè)基地第一期項(xiàng)目計(jì)劃今年投產(chǎn)。預(yù)計(jì)合肥新產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目全部建成后，每年生產(chǎn)乘用車方向盤系統(tǒng)400萬(wàn)件、安全氣囊系統(tǒng)1000萬(wàn)件。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車行業(yè)銷量下滑風(fēng)險(xiǎn)；汽車安全業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期；公司智能駕駛業(yè)務(wù)進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)；公司智能駕駛域控和ADAS產(chǎn)品開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情影響超預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司是全球汽車智能、安全系統(tǒng)龍頭供應(yīng)商。公司汽車安全業(yè)務(wù)全球市占領(lǐng)先，整合不斷推進(jìn)；汽車電動(dòng)化、智能化產(chǎn)品全球拓展，在產(chǎn)業(yè)鏈上下游不斷展開(kāi)合作，全面布局智能電動(dòng)，在手訂單充沛。我們維持公司2023/24/25年EPS預(yù)測(cè)0.69/0.95/1.14元。根據(jù)我們對(duì)公司2023-25年CAGR=29%的預(yù)測(cè)，參考可比公司德賽西威PEG=1.2，考慮到公司偏傳統(tǒng)的安全業(yè)務(wù)占比較高，保守給予公司PEG=1，給予2023年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21元，維持“買入”評(píng)級(jí)。