>> 浙商證券-維珍妮(02199.HK)點評報告：維密中國表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)品力賦能品牌新生-230607
| 上傳日期： |
2023/6/8 |
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| 752KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
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維密發(fā)布23年一季報，高度肯定大中華區(qū)表現(xiàn)，線上業(yè)務(wù)實現(xiàn)巨大突破。
維密發(fā)布23年一季報，高度肯定大中華地區(qū)業(yè)績表現(xiàn)
維密發(fā)布23Q1業(yè)績，單季度收入/凈利潤分別-5.19%/+6.92%，其中，維密首席執(zhí)行官Martin Waters高度肯定了維密中國的發(fā)展。2022年4月，維密中國與維珍妮簽署合資協(xié)議，涉及在中國的現(xiàn)有公司所有業(yè)務(wù)，根據(jù)協(xié)議，維密/維珍妮分別持有維密中國51%/49%的股份。經(jīng)過近一年的發(fā)展，中國業(yè)務(wù)扭虧為盈，尤其是在線上銷售領(lǐng)域取得巨大突破性增長。同時，Martin Waters強調(diào)指出，維珍妮已為維密中國建立了優(yōu)質(zhì)快反供應(yīng)鏈，并針對中國市場開發(fā)了有效的產(chǎn)品，未來該模式有望逐步推廣至亞洲其他地區(qū)。雙方對于未來的合作、品牌利潤和門店增長保持樂觀。
數(shù)字產(chǎn)業(yè)加持，強產(chǎn)品力驅(qū)動，線上爆款頻出
我們認(rèn)為，公司線上屢創(chuàng)造爆款的能力來自于：
?、贁?shù)據(jù)積累與技術(shù)專利壁壘深厚，重視中國消費者的專屬需求。我們認(rèn)為核心的競爭力依然來自于公司作為全球內(nèi)衣IDM制造商多年來在技術(shù)與研發(fā)創(chuàng)新方面的深厚積累，在內(nèi)衣制造相關(guān)領(lǐng)域，公司當(dāng)前擁有超100項國際專利。2022年5月，公司聯(lián)合天貓成立成立T-LAB數(shù)字化產(chǎn)研實驗室，通過與天貓的合作更好了解中國女性消費之對于內(nèi)衣的需求，推出“果凍條小背心“、“反重力文胸”等多款開創(chuàng)性爆品。
?、跔I銷資源與產(chǎn)品定位日益匹配。伴隨以舒適性為核心訴求的bonding類產(chǎn)品的推出，審美多元化與舒適性并重，與前期品牌積累的營銷資源（代言人包括楊冪、張婧儀、何穗）形成更好的適配度。
?、郯盐樟髁繒r代機遇，傳播品牌內(nèi)涵。伴隨線上流量不斷呈現(xiàn)去中心化趨勢，公司通過達(dá)播方式向消費者更好地傳遞品牌理念，在保障自身中高端定位、高折扣率的同時強化與消費者的粘性互動。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司FY23/24/25年收入同比變化-2.9%/+11.6%/+11.2%至81.0/90.4/100.6億港元，歸母凈利潤同比變化-33.9%/+63.6%/+22.2%至3.4/5.6/6.9億港元。根據(jù)2023年06月07日市值對應(yīng)FY23-25年P(guān)E分別為10X/6/5X。我們認(rèn)為，公司作為全球內(nèi)衣IDM制造龍頭，依然是市場中稀缺標(biāo)的，在相關(guān)領(lǐng)域壁壘突出，成長路徑清晰，繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：核心客戶銷量不及預(yù)期；匯率意外波動導(dǎo)致財務(wù)費用增加；
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