>> 長江證券-泰勝風(fēng)能(300129)運(yùn)開時“泰”，乘“勝”而行-230607
| 上傳日期： |
2023/6/8 |
大小： |
6968KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
馬軍,鄔博華,司鴻歷 |
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深耕風(fēng)電塔架領(lǐng)域，國資控股賦能業(yè)務(wù)發(fā)展
公司為國內(nèi)早期一批生產(chǎn)風(fēng)電塔架的企業(yè)，多年來持續(xù)深耕風(fēng)電塔架領(lǐng)域。2022年廣州國資成為公司的控股股東以及實(shí)際控制人，將有望進(jìn)一步賦能風(fēng)電業(yè)務(wù)發(fā)展。公司目前主業(yè)為風(fēng)電塔架業(yè)務(wù)，其多年營業(yè)收入、毛利潤占比維持在70%以上水平。公司2022年受疫情、行業(yè)裝機(jī)量階段性下降等行業(yè)因素影響，營業(yè)收入有所下滑，歸母凈利潤增速放緩。隨著2023年行業(yè)裝機(jī)逐漸修復(fù)，我們認(rèn)為公司今年有望迎來經(jīng)營增長提速的經(jīng)營拐點(diǎn)。同時，隨著公司規(guī)?；a(chǎn)能持續(xù)落地，未來有望強(qiáng)化“雙海戰(zhàn)略”推進(jìn)力度，進(jìn)而奠定中長期成長的堅實(shí)基礎(chǔ)。
2023年：風(fēng)電裝機(jī)大年，公司有望迎來量利齊升
我們認(rèn)為2023年公司有望迎來量利齊升的經(jīng)營拐點(diǎn)，主要因?yàn)椋?）從行業(yè)層面看，行業(yè)景氣度積極兌現(xiàn)。2022年風(fēng)電招標(biāo)景氣將奠定今年裝機(jī)量高增長的基礎(chǔ)，預(yù)計今年風(fēng)電裝機(jī)有望達(dá)70-80GW，其中海風(fēng)裝機(jī)約10GW左右，實(shí)現(xiàn)同比翻倍以上的高增長。同時，2023年以來風(fēng)電裝機(jī)保持較高景氣，一季度塔筒及零部件環(huán)節(jié)率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)營層面的同比快速增長，一定程度為今年行業(yè)裝機(jī)增長奠定基礎(chǔ)。2）從公司層面看，一方面公司量增的確定性較強(qiáng)。公司目前產(chǎn)能覆蓋范圍較廣且今年新產(chǎn)能落地有望進(jìn)一步拉動出貨；同時，公司當(dāng)前在手訂單充足，有望奠定出貨量增長基礎(chǔ)；2023年公司規(guī)劃產(chǎn)量目標(biāo)70萬噸，同比增長70%。另一方面公司盈利能力逐步改善。此前公司受原材料價格上漲等因素影響，毛利率有所承壓，2022Q2以來盈利能力逐步改善。我們認(rèn)為2023年公司盈利能力有望同比顯著改善且確定性較高，主要因?yàn)椋航衲暝牧蟽r格同比有所回落，將一定程度帶動盈利能力積極修復(fù)；公司今年整體產(chǎn)能利用率較為飽滿，相比去年有望顯著提升，進(jìn)而攤薄制造成本，提升毛利率水平；同時，今年海風(fēng)管樁整體處于供需緊平衡狀態(tài)，在行業(yè)需求高增的背景下，對于行業(yè)加工費(fèi)有望形成較強(qiáng)支撐。
中長期：產(chǎn)業(yè)鏈布局深化，產(chǎn)能加速落地助力制造端先行
中長期維度，我們認(rèn)為泰勝風(fēng)能的高成長性具備持續(xù)支撐：一方面，公司目前核心為制造類業(yè)務(wù)，作為國內(nèi)最早專業(yè)生產(chǎn)風(fēng)機(jī)塔架的企業(yè)之一，公司制造類業(yè)務(wù)當(dāng)前主要為風(fēng)電支撐基礎(chǔ)產(chǎn)品。公司風(fēng)電支撐基礎(chǔ)業(yè)務(wù)經(jīng)營戰(zhàn)略清晰，即圍繞著海上風(fēng)電、海外風(fēng)電兩大市場持續(xù)深化相關(guān)布局：公司在海風(fēng)、海外市場均具備先發(fā)優(yōu)勢，且近幾年快速推進(jìn)海風(fēng)（廣東基地）、海外出口基地（揚(yáng)州基地）的建設(shè)投產(chǎn)，兩者均為規(guī)?；a(chǎn)基地并且具備地理位置優(yōu)勢，我們認(rèn)為隨著公司新基地落地，整體競爭力將進(jìn)一步強(qiáng)化。同時，行業(yè)層面，國內(nèi)海風(fēng)正迎來邁入平價放量的拐點(diǎn)，海外風(fēng)電市場規(guī)模較為可觀，我們預(yù)計未來在行業(yè)高景氣的支撐下，公司塔架制造業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益行業(yè)增長的紅利。另一方面，公司近幾年拓展進(jìn)入風(fēng)電場運(yùn)營領(lǐng)域，2021年第一個風(fēng)電場——河南嵩縣50MW分散式風(fēng)電場并網(wǎng)發(fā)電，2022年公司風(fēng)力發(fā)電類業(yè)務(wù)收入0.3億元。同時，公司近幾年積極推進(jìn)其他風(fēng)電場項(xiàng)目，預(yù)計未來有望貢獻(xiàn)可觀業(yè)績增量。
投資建議
綜上所述，我們看好泰勝風(fēng)能未來在短期和中長期維度的持續(xù)成長性。預(yù)計公司2023年歸屬母公司股東凈利潤約5.3億元，對應(yīng)2023年P(guān)E約21倍。給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)裝機(jī)不及預(yù)期；2、行業(yè)競爭格局惡化風(fēng)險；3、盈利預(yù)測假設(shè)不成立或不及預(yù)期的風(fēng)險。
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