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2023年以來消費(fèi)者服務(wù)板塊持續(xù)回調(diào)，靜待業(yè)績驗(yàn)證。2023年以來消費(fèi)者服務(wù)板塊下跌25.15%，跑輸滬深300指數(shù)，主要系2022年底防疫政策快速放松，市場預(yù)期提前反應(yīng)，而2023年以來消費(fèi)復(fù)蘇低于預(yù)期，3、4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)壓力疊加預(yù)期兌現(xiàn)，市場對消費(fèi)者服務(wù)板塊估值邏輯切換，導(dǎo)致消費(fèi)者服務(wù)板塊2023年以來持續(xù)回調(diào)。疫情期間居民收入水平保持平穩(wěn)增長，消費(fèi)支出放緩，實(shí)際消費(fèi)能力有所提升，2023年一季度旅游出行報(bào)復(fù)式反彈，居民消費(fèi)信心大幅回升，板塊景氣度大幅提升。下半年暑期旺季、亞運(yùn)會(huì)及十一黃金周等節(jié)假日和活動(dòng)密集，看好旅游需求加速釋放，旅游消費(fèi)有望進(jìn)一步增長，靜待業(yè)績驗(yàn)證。
　　細(xì)分板塊投資策略：
　　旅游景區(qū)：旅游景區(qū)板塊天然具有稀缺性，率先受益于國內(nèi)客流反彈，下半年端午小長假與暑期旺季臨近，預(yù)期先行疊加“寺廟旅游熱”、“特種兵式旅游”的興起，景區(qū)板塊有望迎來業(yè)績與估值雙擊，關(guān)注文旅融合大背景下受益于“寺廟旅游”等主題游的峨眉山A（000888）、九華旅游（603199），擅長打造文旅IP的曲江文旅（600706），熱門旅游目的地麗江股份（002033）、天目湖（603136），下半年將有多個(gè)重磅項(xiàng)目開業(yè)或恢復(fù)營業(yè)的宋城演藝（300144）。
　　酒店：疫情期間酒店供給大幅出清，而乙類乙管后出游需求快速復(fù)蘇造成酒店供需緊平衡，酒店平均房價(jià)長期處于較高水平。下半年旅游旺季提升酒店住宿需求，一季度以來酒店簽約及開業(yè)放緩或形成階段性供需錯(cuò)配加劇，看好下半年酒店供需差擴(kuò)大帶動(dòng)酒店房價(jià)進(jìn)一步提升，業(yè)績增長可期。建議關(guān)注連鎖酒店龍頭錦江酒店（600754）、首旅酒店（600258），及長三角布局密集，有望受益于亞運(yùn)會(huì)開辦的中高端酒店龍頭君亭酒店（301073）。
　　免稅：免稅板塊短期業(yè)績陣痛不改長期競爭優(yōu)勢，下半年匯率、存貨等負(fù)面影響逐漸淡化，折扣收緊與打擊代購利好免稅業(yè)長期發(fā)展，看好下半年免稅景氣度企穩(wěn)改善。建議關(guān)注：中國中免（601888）、王府井（600859）、海汽集團(tuán)（603069）。
　　餐飲：疫情期間餐飲企業(yè)精煉內(nèi)功，專注提升經(jīng)營管理效率，降低成本，預(yù)計(jì)隨著餐飲消費(fèi)場景復(fù)蘇，優(yōu)化后的經(jīng)營杠桿有望提升業(yè)績彈性，下半年業(yè)績釋放可期。建議關(guān)注餐飲宴會(huì)、賓館、食品預(yù)制菜三駕馬車并駕齊驅(qū)的餐飲龍頭同慶樓（605108）
　　出境游：出境游復(fù)蘇進(jìn)度相對落后，但下半年國際航班及旅游資源供給有望加速恢復(fù)，看好暑期旺季出境游需求加速釋放，建議關(guān)注出境游龍頭眾信旅游（002707）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；（2）行業(yè)政策變化；（3）自然災(zāi)害影響；（4）行業(yè)競爭加?。唬?）市場復(fù)蘇不及預(yù)期