>> 浙商證券-晶品特裝(688084)軍工AI稀缺標(biāo)的，光電偵察+無人裝備雙驅(qū)動-230609
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
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| 3000KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,劉村陽 |
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投資要點(diǎn)
軍用機(jī)器人核心供應(yīng)商，受益國防裝備智能化、無人化進(jìn)程
公司深耕智能感知及機(jī)器人領(lǐng)域十余年，下游主要用于軍用及警用特種領(lǐng)域，業(yè)務(wù)可分為光電偵察設(shè)備與軍用機(jī)器人兩部分：光電偵察設(shè)備主要包括無人機(jī)光電吊艙、手持光電偵察設(shè)備、光電壓制/對抗產(chǎn)品等；機(jī)器人業(yè)務(wù)主要包括偵察機(jī)器人、多用途機(jī)器人、排爆機(jī)器人、軍用無人車等。2022年公司光電偵察設(shè)備與軍用機(jī)器人營收占比為21%、62%，毛利占比為18%、61%。
光電偵察設(shè)備：現(xiàn)代戰(zhàn)爭之眼，公司無人機(jī)吊艙、智能彈藥業(yè)務(wù)迎來新機(jī)會
1）俄烏沖突凸顯戰(zhàn)場感知能力重要性，光電偵察設(shè)備市場空間廣闊。根據(jù)Markets and Markets數(shù)據(jù)，全球軍用光電設(shè)備市場規(guī)模預(yù)計將從2020年的97億美元增長到2025年的130億美元，CAGR= 6.1%，其中亞太地區(qū)增速將更快。
2）機(jī)載光電吊艙是光電偵察設(shè)備的重要組成，是飛行器執(zhí)行空中偵察、引導(dǎo)打擊及毀傷評估的重要設(shè)備，公司主要產(chǎn)品為（超）近程無人機(jī)光電吊艙，多款型號在軍隊公開招標(biāo)中排名第一。
3）（超）近程無人機(jī)重量輕、尺寸小，使用靈活，可大幅提升一線作戰(zhàn)部隊偵察感知能力，各國均在積極布局；此外隨著低成本、可消耗的無人飛行器需求不斷提升，智能彈藥用導(dǎo)引頭也有望打開公司新空間，同時作為消耗品彈性更高。
軍用機(jī)器人：“AI+”推動軍事裝備無人化進(jìn)程，公司布局全面性能領(lǐng)先
1）二十大首提“增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重”，未來五年高精尖領(lǐng)域的新式武器裝備有望加速列裝。無人裝備具有“全天候、非對稱、人員零傷亡”等作戰(zhàn)運(yùn)用特點(diǎn)，美、俄均有明確戰(zhàn)略規(guī)劃及軍費(fèi)投入，未來或?qū)⑼苿討?zhàn)爭形態(tài)的演變。
2）根據(jù)解放軍報數(shù)據(jù)，美軍共裝備了超過1.2萬臺地面無人裝備，計劃到2030年60%的地面作戰(zhàn)平臺將實現(xiàn)智能化；俄軍計劃至2025年將無人作戰(zhàn)系統(tǒng)在武器裝備中的比例提高到30%以上。對標(biāo)美俄我國無人裝備行業(yè)成長空間廣闊。
3）根據(jù)中國電子學(xué)會數(shù)據(jù)，2018-2021年我國特種機(jī)器人市場復(fù)合增速達(dá)21%，“AI+”催化下行業(yè)有望進(jìn)入高速增長期。公司目前共中標(biāo)四款軍用機(jī)器人型號，且均在綜合評比中取得第一名，其中兩型已經(jīng)量產(chǎn)，未來有望持續(xù)受益。
晶品特裝：預(yù)計未來3年歸母凈利潤復(fù)合增速為77%
預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利為0.8、1.4、2.5億元，同比增長80%、73%、78%，CAGR=77%，對應(yīng)PE為63、36、20倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）軍品訂單波動風(fēng)險；2）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；3）業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張帶來的管理風(fēng)險。
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