>> 興業(yè)證券-5月通脹數(shù)據(jù)點評：CPI溫和修復(fù)-230609
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
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| 517KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇 |
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2023年5月CPI同比+0.2%（前值+0.1%），環(huán)比-0.2%（前值-0.1%）；PPI同比-4.6%（前值-3.6%），環(huán)比-0.9%（前值-0.5%）。我們點評如下：
CPI同比漲幅小幅擴大，核心通脹仍較為平穩(wěn)。5月CPI同比上行0.1pct至0.2%，同比漲幅小幅回升。從環(huán)比來看，食品價格漲幅仍在收窄，價格變動從-1.0%繼續(xù)小幅回升至-0.7%，影響CPI下降約0.12個百分點。具體而言，因供應(yīng)較為充足，食品中蝦蟹類、鮮菜、豬肉、雞蛋和鮮果價格分別下降3.5%、3.4%、2.0%、1.6%和0.3%，合計影響CPI下降約0.13個百分點。非食品分項中，假期效應(yīng)消退后，飛機票和交通工具租賃費價格開始回落，均下降7.2%。5月核心CPI同比上漲0.6%，漲幅較4月小幅下行。隨著政策效果的逐漸現(xiàn)象，消費需求繼續(xù)恢復(fù)，CPI同比漲幅略有擴大，核心CPI同比漲幅較為穩(wěn)定。
PPI環(huán)比及同比繼續(xù)下行。5月PPI環(huán)比下降0.9%，下跌幅度繼續(xù)擴大；同比錄得-4.6%，較上月下跌1個百分點。從環(huán)比來看，目前影響PPI環(huán)比下行的重要原因或仍是國際大宗商品價格下行導(dǎo)致國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)價格的下降，以及去年6月基數(shù)繼續(xù)保持高位。分項來看，石油和天然氣開采業(yè)價格下降2.1%，煤炭開采和洗選業(yè)價格下降5.2%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降4.2%。原因可能在于煤炭、鋼鐵等行業(yè)供應(yīng)較為充足，而需求端相對偏弱，供需不匹配導(dǎo)致價格有所下降。從同比來看，生產(chǎn)資料價格下降5.9%，降幅擴大1.2個百分點；生活資料價格由4月上漲0.4%轉(zhuǎn)為下降0.1%。
6月CPI環(huán)比降幅可能有所收窄，PPI環(huán)比或繼續(xù)下行。本月CPI同比漲幅略有擴大，核心CPI同比繼續(xù)保持穩(wěn)定，當(dāng)前需求修復(fù)可能有所進展。28種重點監(jiān)測蔬菜平均價格已經(jīng)開始向上修復(fù)，對CPI同比拉動的負(fù)面影響或逐漸減弱。因此6月CPI環(huán)比降幅可能有所收窄。PPI環(huán)比方面，因供需水平相對不太均衡，當(dāng)前大宗商品期貨價格可能存在進一步下跌壓力，PPI環(huán)比可能仍在下行通道。
CPI同比的小幅上漲或反應(yīng)了當(dāng)前消費需求有所修復(fù)，但債牛行情仍未結(jié)束，中短端價值確定性大于長端。實體融資需求轉(zhuǎn)弱背景下資金利率寬松可能較為確定，資金利率下行帶動短端利率下行可能將重新為期限利差拉開空間，曲線從平坦走向陡峭化，中短端價值確定性大于長端，此外超長債與長債利差仍可能壓縮。
風(fēng)險提示：宏觀調(diào)控和貨幣政策超預(yù)期、房地產(chǎn)市場超預(yù)期
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