>> 中銀證券-5月通脹點評：通脹持續(xù)疲弱-230609
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
大?。?/td>
| 530KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
朱啟兵,張曉嬌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
CPI同比增速上升，環(huán)比增速下降；CPI整體延續(xù)分化，核心CPI同比增速依然相對較高，但五一假期后服務(wù)消費價格環(huán)比由升轉(zhuǎn)降，內(nèi)需依然偏弱；PPI同比增速繼續(xù)低于預期，雖然PPI-PPIRM連續(xù)兩個月回正，但需要關(guān)注生產(chǎn)端可能收縮的問題。
5月CPI環(huán)比下降0.2%，同比增長0.2%，核心CPI同比增長0.6%，服務(wù)價格同比增長0.9%，在5月份0.2%的CPI同比漲幅中，上年價格變動的翹尾影響約為0.5個百分點，上月為0.3個百分點；新漲價影響約為-0.3個百分點，上月為-0.2個百分點。
從環(huán)比看，5月食品價格下降0.7%，降幅比上月收窄0.3個百分點，影響CPI下降約0.12個百分點，非食品價格由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為下降0.1%，影響CPI下降約0.05個百分點；從同比看，食品價格上漲1.0%，漲幅比上月擴大0.6個百分點，影響CPI上漲約0.19個百分點，非食品價格由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為持平。
服務(wù)價格分化，內(nèi)需顯露疲態(tài)。5月CPI整體延續(xù)分化：食品價格環(huán)比增速較4月小幅上升但依然負增長，耐用消費品價格環(huán)比繼續(xù)下降，服務(wù)價格環(huán)比由升轉(zhuǎn)降。與此同時，此前較為強勁的服務(wù)價格在5月也出現(xiàn)內(nèi)部分化：環(huán)比上漲的是其他用品和服務(wù)，以及醫(yī)療服務(wù)，環(huán)比增速下降的是通信服務(wù)和旅游，環(huán)比持平的是家庭服務(wù)、教育服務(wù)和郵遞服務(wù)，服務(wù)消費價格環(huán)比整體下降0.1%。此前支撐核心CPI同比增速的服務(wù)價格在假期后出現(xiàn)季節(jié)性回落，4月價格環(huán)比下降的耐用消費品5月環(huán)比繼續(xù)下降，國際能源價格疲弱繼續(xù)拖累國內(nèi)能源消費品價格，食品供應充足食品價格環(huán)比繼續(xù)下降，CPI的主要構(gòu)成部分，在5月均不同程度上反應出需求疲弱的情況，雖然暑期出行需求在6月和7月可能季節(jié)性反彈，但預計對CPI同比增速的帶動有限，通脹在三季度仍將處于偏低水平。中期內(nèi)可能結(jié)束CPI同比增速偏弱的兩個變量，或是豬肉價格結(jié)束下跌和耐用消費品價格環(huán)比回升。
5月PPI環(huán)比下降0.9%，同比下降4.6%，其中生產(chǎn)資料同比下降5.9%，生活資料同比下降0.1%，PPIRM同比下降5.3%。在5月份4.6%的PPI同比降幅中，上年價格變動的翹尾影響約為-2.8個百分點，上月為-2.6個百分點；新漲價影響約為-1.8個百分點，上月為-1.0個百分點。
國際大宗商品價格整體下行，國內(nèi)外工業(yè)品市場需求總體偏弱是PPI同比增速繼續(xù)走低的影響因素，基數(shù)效應看，去年同期PPI同比增速雖然仍有6.4%，但環(huán)比增速僅有0.1%，因此基數(shù)效應的影響相對較小。從環(huán)比看，國際原油、主要有色金屬價格下行，帶動國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價格下降；煤炭、鋼材、水泥等行業(yè)供應總體充足，但需求偏弱，價格均下降；從同比看，調(diào)查的40個工業(yè)行業(yè)大類中，價格下降的有26個，比上月增加3個。
PPI與PPIRM之差連續(xù)兩個月回正。雖然5月PPI同比增速繼續(xù)偏弱，但從PPI-PPIRM連續(xù)兩個月轉(zhuǎn)正且5月上行來看，隨著原材料價格回落，工業(yè)企業(yè)盈利有望持續(xù)改善。雖然盈利空間改善，但在產(chǎn)成品庫存偏高和出廠價格走低的背景下，仍需關(guān)注工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)收縮的情況。
風險提示：全球通脹回落偏慢；歐美金融風險擴散；國際局勢復雜化。
|
|
