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制造業(yè)多個(gè)分項(xiàng)指數(shù)本月延續(xù)下滑?！爸鲃?dòng)去庫(kù)存”是制造業(yè)景氣度不足的重要體現(xiàn)。建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)需求均下降至收縮區(qū)間。
　　2023年5月制造業(yè)PMI指數(shù)為48.8%，較4月繼續(xù)回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣度在收縮區(qū)間繼續(xù)下探。5月制造業(yè)生產(chǎn)、需求指數(shù)均低于榮枯線。從需求端看，5月新訂單指數(shù)48.3%，較4月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單較上月繼續(xù)回落0.4個(gè)百分點(diǎn)至47.2%。從供給端看，生產(chǎn)指數(shù)49.6%，較4月繼續(xù)下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)，跌落至收縮區(qū)間；原材料庫(kù)存指數(shù)47.6%，較4月繼續(xù)下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數(shù)為48.4%，較4月繼續(xù)下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)；供貨商配送時(shí)間指數(shù)為50.5%，較4月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。此外，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)實(shí)現(xiàn)54.1%，較4月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　生產(chǎn)收縮。從供給端看，首先，5月制造業(yè)企業(yè)采購(gòu)意愿整體弱勢(shì)，5月采購(gòu)、進(jìn)口指數(shù)分別為49.0%和48.6%，較4月分別繼續(xù)下降0.1和0.3個(gè)百分點(diǎn)，印證當(dāng)前企業(yè)生產(chǎn)意愿下滑。其次，5月從業(yè)人員指數(shù)較4月繼續(xù)下探，也可反映出制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)收縮。
　　外需、內(nèi)需皆不振。需求走弱仍是5月PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)下滑的主要原因之一。5月新訂單指數(shù)在榮枯線以下繼續(xù)下探，較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，外部需求回落對(duì)總需求表現(xiàn)有所影響，新出口訂單下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　“主動(dòng)去庫(kù)存”是制造業(yè)景氣度不足的重要體現(xiàn)。5月制造業(yè)出廠價(jià)格僅為41.6%，較5月繼續(xù)下行3.3個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)、產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)均下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)當(dāng)前仍處于“主動(dòng)去庫(kù)存”階段。
　　“通脹不足”疊加“主動(dòng)去庫(kù)”，進(jìn)一步提升了擴(kuò)內(nèi)需的緊迫性。在此前一系列報(bào)告中，我們提到，通脹不足正在加深需求不足的影響。在海外因素的影響下，上游制造業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)的收縮幅度大于需求的收縮幅度，如5月黑色金屬冶煉業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)下降至20%以下，而其新訂單指數(shù)仍能維持在25%以上水平；在需求不足的背景下，價(jià)格弱勢(shì)進(jìn)一步打壓了相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)意愿，因而需要需求以“提量”的方式加以補(bǔ)充，重申以政策“擴(kuò)內(nèi)需”的重要性。
　　5月非制造業(yè)PMI繼續(xù)小幅回落，但維持在較高景氣區(qū)間。5月非制造業(yè)PMI指數(shù)54.5%，較4月繼續(xù)下行1.9個(gè)百分點(diǎn)。但從需求端看，5月新訂單指數(shù)為49.5%，較上月明顯下降6.5個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)最低水平；外部需求也有回落，新出口訂單指數(shù)實(shí)現(xiàn)49.7%，較上月下降2.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　供給端表現(xiàn)仍較弱勢(shì)。從供給端看，5月非制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)實(shí)現(xiàn)48.4%，較4月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于收縮區(qū)間；非制造業(yè)供應(yīng)商配送指數(shù)實(shí)現(xiàn)51.9%，較4月繼續(xù)下行0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣關(guān)系的不確定性。