>> 中誠信國際-2023年5月圖說債市月報：信用債收益率全面下行，信用下沉仍需謹慎-230531
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
大?。?/td>
| 1751KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
-- |
作者： |
侯天成，翟帥，盧菱歌 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本期要點
展望及策略建議
投資策略方面，當前經(jīng)濟增長內(nèi)生動力不足，伴隨基數(shù)效應(yīng)退去后續(xù)經(jīng)濟增長或有所放緩，而貨幣政策在此背景下預(yù)計仍將保持穩(wěn)健，流動性預(yù)計保持寬松，但考慮到此前國債收益率已對經(jīng)濟趨弱有所反映，短期內(nèi)收益率繼續(xù)快速下行的可能性也較低，收益率或圍繞當前2.7%水平小幅波動。從利率走勢來看，債券市場短期內(nèi)或無趨勢性機會。從具體品種來看，昆明市城投債的延遲兌付引發(fā)了市場擔(dān)憂，負面輿情沖擊下，昆明部分城投債券信用利差快速走闊。昆明市財政對土地收入依賴度較高，而房地產(chǎn)市場下行影響下昆明市政府性基金收入2020年起出現(xiàn)明顯下降，也導(dǎo)致地方政府對城投公司支撐力度下降，疊加2022年三季度以來信用債發(fā)行偏弱，部分弱資質(zhì)平臺融資渠道受限，債務(wù)滾續(xù)壓力加大。今年以來城投市場輿情相對較多，信用債發(fā)行有所恢復(fù)但分化仍明顯，融資依然主要流向強區(qū)域、高評級主體，弱資質(zhì)主體融資改善有限，信用下沉仍需謹慎。
債券市場回顧
信用風(fēng)險：5月公募債券市場月度滾動違約率為0.13%，與上月持平。5月債券市場違約主體數(shù)量有所增加，月內(nèi)有金科地產(chǎn)、上海世茂和華夏幸福3家主體違約。月內(nèi)上海世茂、恒大地產(chǎn)、天盈投資、鑫苑置業(yè)、紅星美凱龍、當代科技、寶龍實業(yè)等7家主體進行債券展期。
宏觀與資金環(huán)境：5月制造業(yè)PMI為48.8%，較前值回落0.4個百分點，繼續(xù)位于榮枯線之下。本月新訂單指數(shù)較上月回落0.5個百分點，為48.3%，連續(xù)兩個月位于臨界點之下。制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)較上月回落0.6個百分點，為49.6%。從流動性來看，5月央行通過公開市場操作凈回籠資金6397億元，不過資金面整體較為充裕，不同期限資金利率多數(shù)下行。
一級市場：5月信用債發(fā)行規(guī)模共計8718.76億元，較上月減少7218.98億元，日均發(fā)行規(guī)模為415.18億元；凈融資額較上月減少3531.77億元，由正轉(zhuǎn)負至-2476.93億元。從累積數(shù)據(jù)看，2023年1-5月，信用債發(fā)行規(guī)模共計61510.97億元，較去年同期增加559.9億元；凈融資額為2566.68億元，較去年同期減少8208.25億元。
二級市場：5月受多重利好因素支撐，各券種收益率出現(xiàn)較大幅度下行。一是經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍低于市場預(yù)期；二是銀行下調(diào)存款利率利好債市配置；三是流動性較為寬松。截至5月31日，各期限國債收益率較上月末全面下行6-20bp，其中，10年期國債收益率下行9bp至2.69%；各期限等級中短期票據(jù)收益率全面下行2-22bp。
|
|
