>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-時創(chuàng)能源：實現(xiàn)光伏電池制造全環(huán)節(jié)貫通，“降本增效”助發(fā)展-230610
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
大小： |
760KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
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AHP得分——剔除流動性溢價因素后，時創(chuàng)能源2.41分，位于總分的37.8%分位。時創(chuàng)能源將于2023年6月13日詢價，并在科創(chuàng)板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算時創(chuàng)能源AHP得分為2.41分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分37.8%分位，處于中游偏下水平。假設(shè)以80%入圍率計，中性預(yù)期情形下，時創(chuàng)能源網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0386%、0.0331%。
光伏濕制程輔助品領(lǐng)先企業(yè)，實現(xiàn)材料、設(shè)備、電池一體化。公司主要從事光伏濕制程輔助品、光伏設(shè)備和光伏電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。其中，公司光伏濕制程輔助品主要應(yīng)用于光伏電池制造中的清洗制絨和刻蝕拋光工序，可改善工藝效果實現(xiàn)“降本增效”。2021年度，公司制絨輔助品市場占有率為67.72%、拋光輔助品市場占有率為31.59%、清洗輔助品市場占有率約為100%；公司光伏設(shè)備產(chǎn)品已經(jīng)成為PERC電池生產(chǎn)線的標(biāo)準(zhǔn)工藝設(shè)備。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會的測算，2021年采用主流PERC技術(shù)路線的光伏電池生產(chǎn)線設(shè)備投資約為1.94億元/GW，公司設(shè)備產(chǎn)品占設(shè)備總投資的比重為2.69%。
光伏電池制造全環(huán)節(jié)貫通，邊皮料半片電池助力“降本增效”。2018年，公司自建電池中試線生產(chǎn)光伏整片電池，隨后于2021年投建了2GW電池生產(chǎn)線，實現(xiàn)了光伏電池制造全工藝環(huán)節(jié)貫通。公司光伏半片電池生產(chǎn)線具有以邊皮料為原材料且尺寸為半片的特點，解決了行業(yè)內(nèi)缺乏經(jīng)濟高效邊皮料利用技術(shù)的工藝難點，為光伏行業(yè)邊皮料利用和電池生產(chǎn)工藝配套組件加工提供了新的解決方案。同時，通過半片硅片制造半片電池，降低了常規(guī)整片電池切割為半片電池過程中的效率損失，現(xiàn)階段公司利用邊皮料生產(chǎn)的光伏半片電池的光電轉(zhuǎn)換效率可達23.35%。公司光伏半片電池產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)并且收入快速增長，已成為公司主要光伏電池產(chǎn)品。2020年至2022年，公司光伏電池產(chǎn)品占主營收入比例從2.18%增長至74%。
客戶涵蓋全球龍頭企業(yè)，儲備產(chǎn)品豐富。公司光伏濕制程輔助品及光伏設(shè)備產(chǎn)品客戶涵蓋了全球龍頭光伏組件和電池企業(yè)，對2021年全球出貨量前五大光伏電池組件和電池企業(yè)覆蓋率為100%；光伏半片電池產(chǎn)品取得了無錫尚德太陽能電力有限公司等組件企業(yè)的認可。此外，公司堅持原創(chuàng)研發(fā)形成多項儲備產(chǎn)品:包括應(yīng)用于硅片切片環(huán)節(jié)的晶硅切割液和硅片清洗劑等產(chǎn)品；適用于n型或p型TOPCon和IBC工藝的掩膜材料；應(yīng)用于磷擴散環(huán)節(jié)的鏈?zhǔn)綌U散設(shè)備，以及應(yīng)用于n型TOPCon電池生產(chǎn)工藝的硼摻設(shè)備和HJT電池生產(chǎn)工藝的鏈?zhǔn)轿s設(shè)備，上述儲備產(chǎn)品助力公司在技術(shù)快速迭代的光伏行業(yè)持續(xù)保持競爭優(yōu)勢。
業(yè)績規(guī)模較小，營收、歸母凈利潤復(fù)合增速高于可比公司均值。2020-2022年，公司營收、歸母凈利潤規(guī)模低于可比公司平均，期間公司營收復(fù)合增速領(lǐng)先可比公司，歸母凈利復(fù)合增速高于可比公司均值。2020年、2021年，公司綜合毛利率、研發(fā)支出占營收比重高于可比公司平均。2022年，公司光伏電池產(chǎn)品的收入占比迅速提升導(dǎo)致公司毛利率有所下降，不及可比公司均值。
風(fēng)險提示：時創(chuàng)能源需警惕電池業(yè)務(wù)滿產(chǎn)后，相關(guān)業(yè)績增速放緩甚至下滑；原材料價格波動；光伏濕制程輔助品競爭加劇及收入下滑；主營業(yè)務(wù)毛利率下降等風(fēng)險。
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