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上半年，港股先升后跌，5月底動(dòng)態(tài)估值已重回歷史區(qū)間下限。隨著美國債務(wù)上限暫時(shí)解決，美聯(lián)儲(chǔ)有望于6月暫停加息，美元美息回軟將為人民幣匯率和港股反彈提供有利條件。
　　中國經(jīng)濟(jì)2季度環(huán)比增速放緩，市場(chǎng)亦對(duì)3季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼有所期待。7月政治局會(huì)議和預(yù)計(jì)于秋季召開的三中全會(huì)將是重要的政策觀察窗口。受益于估值優(yōu)勢(shì)以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼預(yù)期，港股下行空間相對(duì)有限，但未來需要更多政策利好及經(jīng)濟(jì)基本面的支持才能打開上行空間。
　　下半年美聯(lián)儲(chǔ)將在政策觀察期過后決定是否繼續(xù)加息，亦有可能逐步調(diào)整量化緊縮節(jié)奏，但年內(nèi)降息的門檻仍然很高。
　　港股下半年面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)⒏嗉杏诘?季度。高利率維持更長(zhǎng)時(shí)間的情境下，未來中小銀行、非銀機(jī)構(gòu)及商業(yè)地產(chǎn)等領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)散點(diǎn)爆發(fā)的情況仍難以避免。隨著銀行放貸意愿和融資條件收緊，美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加劇，周期敏感的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將承受下行壓力。隨著選舉窗口臨近，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)很可能也將于年底升溫。
　　綜合考慮內(nèi)外環(huán)境，預(yù)計(jì)港股在下半年大致先升后跌、區(qū)間震蕩，恒生指數(shù)波動(dòng)區(qū)間介于18000-21500點(diǎn)，國企指數(shù)波動(dòng)區(qū)間介于6000-7400點(diǎn)，科技指數(shù)介于3600-4600點(diǎn)。
　　投資建議：考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息近尾聲，建議由超配價(jià)值轉(zhuǎn)向在價(jià)值股和成長(zhǎng)股之間平衡配置。攻守兼?zhèn)涞闹凶诸^依然有配置價(jià)值，主要涉及電訊、能源與基建裝備板塊，業(yè)績(jī)能見度高的科技龍頭和地產(chǎn)行業(yè)整合的受益者將會(huì)提供更多股價(jià)修復(fù)彈性；利率見頂，逢低收集本地地產(chǎn)股及黃金股。