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報(bào)告摘要
　　聯(lián)儲(chǔ)在快速加息后預(yù)計(jì)進(jìn)入暫停期。通脹挑戰(zhàn)下海外利率預(yù)計(jì)仍在高位波動(dòng)。歐美經(jīng)濟(jì)年初至今雖有降溫但仍堅(jiān)挺，服務(wù)和就業(yè)較強(qiáng)，核心通脹仍在高位。我們預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)從6月開(kāi)始進(jìn)入暫停期。財(cái)政和金融風(fēng)險(xiǎn)壓力稍緩，預(yù)計(jì)歐美央行繼續(xù)維持貨幣收緊，同時(shí)用短期融資等工具對(duì)沖可能的流動(dòng)性壓力。受通脹風(fēng)險(xiǎn)和衰退風(fēng)險(xiǎn)影響，全球國(guó)債收益率將在目前高位波動(dòng)。未來(lái)數(shù)月美國(guó)2年和10年國(guó)債收益率中位數(shù)預(yù)計(jì)繼續(xù)在4.0-4.3%和3.4-3.7%區(qū)間，年內(nèi)小幅下行但幅度有限。
　　預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍較溫和。1季度后經(jīng)濟(jì)環(huán)比走勢(shì)回落，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭在恢復(fù)性修復(fù)后減弱，符合我們的預(yù)期。汽車和高端制造業(yè)仍是亮點(diǎn)。部分線下消費(fèi)強(qiáng)勁復(fù)蘇，但總體消費(fèi)和地產(chǎn)修復(fù)緩慢。未來(lái)制造業(yè)升級(jí)、消費(fèi)進(jìn)一步修復(fù)和持續(xù)的政策支持預(yù)計(jì)支持經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步溫和復(fù)蘇。宏觀政策預(yù)計(jì)總體保持穩(wěn)定且保持結(jié)構(gòu)性取向，行業(yè)分化持續(xù)。
　　美元短期可能持續(xù)反彈，人民幣匯率預(yù)計(jì)仍在區(qū)間震蕩：美國(guó)較堅(jiān)挺的經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)降低了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)快速降息的期望，加上避險(xiǎn)情緒的上行，支持美元指數(shù)在5月反彈。但聯(lián)儲(chǔ)收緊見(jiàn)頂，而歐洲和日本的加息周期料比聯(lián)儲(chǔ)維持更長(zhǎng)，預(yù)計(jì)美元未來(lái)兩年進(jìn)一步下跌的趨勢(shì)。人民幣對(duì)美元匯率短期仍在6.9-7.1區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，年底仍有望升至6.7。
　　離岸美元債市仍持續(xù)承壓，點(diǎn)心債發(fā)行將繼續(xù)上升:中資離岸美元債總體凈融資預(yù)計(jì)持續(xù)萎縮。海外流動(dòng)性環(huán)境加上經(jīng)濟(jì)修復(fù)緩慢意味著存量中資離岸地產(chǎn)債券繼續(xù)承壓，市場(chǎng)分化仍持續(xù)。中美國(guó)債利差的持續(xù)走闊將持續(xù)提升點(diǎn)心債對(duì)海外發(fā)行人的吸引力。
　　下月重點(diǎn)關(guān)注：國(guó)際方面，需要關(guān)注歐美國(guó)家通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)，貨幣政策決定和前瞻指引，以及美國(guó)關(guān)于債務(wù)上限的談判。國(guó)內(nèi)方面，關(guān)注經(jīng)濟(jì)活動(dòng)高頻數(shù)據(jù)和宏觀政策。