>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：國內(nèi)降息預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)-230611
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
大小： |
3843KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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通脹溫和利好存款降息，但不必然導(dǎo)出政策降息，存款降息更可能是后者的結(jié)果，而非原因。
1.食品類CPI漲幅反彈。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)環(huán)比下降0.28%，同比降幅擴(kuò)大至8.91%。山東蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲1.44%，同比漲58.18%。6月2日當(dāng)周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)同比降4.48%。5月食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)平均同比降5.96%，降幅較4月收窄。5月食品類CPI同比漲幅也反彈至1.00%。食品CPI與食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲幅分化仍較為明顯，顯示消費(fèi)需求恢復(fù)增長，但供給充裕確保食品類CPI保持溫和。
2.國內(nèi)降息預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)，10年期國債收益率破位2.7%。本周發(fā)布的5月通脹數(shù)據(jù)保持溫和，食品CPI漲幅較前月擴(kuò)大，但受能源價(jià)格拖累，CPI同比僅小幅上漲0.2%。核心CPI環(huán)比持平，月率繼續(xù)低位徘徊，趨勢上筑底、但尚無反彈勢頭。如我們在3月通脹點(diǎn)評中提到的，溫和通脹環(huán)境有利于銀行調(diào)降存款利率、修復(fù)不斷收窄的凈息差。本周媒體報(bào)道，六大國有銀行繼去年9月后又一次下調(diào)存款利率。此外，5月外貿(mào)出口盡管在考慮基數(shù)效應(yīng)后，增速不差，但出口數(shù)量指數(shù)和價(jià)格指數(shù)漲幅雙雙收窄也印證了美歐經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱、外需增長放緩。周五通脹數(shù)據(jù)公布后，國債收益率午后破位下行，反映市場對MLF降息和LPR降息的預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)。
存款降息不必然導(dǎo)出政策降息。然而按照去年1季度央行貨幣政策報(bào)告對存款利率市場化調(diào)整機(jī)制的論述，存款利率參考國債收益率和1年期LPR合理調(diào)整。可見存款利率自律調(diào)整通常應(yīng)為政策利率調(diào)整的結(jié)果、而非政策利率調(diào)整的原因。去年9月的大行存款利率下調(diào)發(fā)生在MLF降息后，存款利率下行抵消了相當(dāng)部分的資產(chǎn)端利率下調(diào)影響，使4季度銀行凈息差收窄幅度較小。但從去年底至今年1季度，凈息差又有明顯收窄。凈息差收窄本身已顯示了個(gè)人貸款利率等銀行資產(chǎn)端利率的持續(xù)下調(diào)。此時(shí)開啟新一輪存款降息，更可能是對前期資產(chǎn)端利率下行的反應(yīng)，未必預(yù)示著新一輪政策利率降息。
3. OPEC+未體現(xiàn)進(jìn)一步減產(chǎn)合力，油價(jià)弱勢震蕩。如我們上周報(bào)告提到，石油輸出國協(xié)調(diào)減產(chǎn)的難度預(yù)計(jì)將增加；本周OPEC+會(huì)議，沙特表示將在7月額外減產(chǎn)100萬桶/天，但其他產(chǎn)油國并未采取進(jìn)一步減產(chǎn)。國際油價(jià)雖一度反彈、但沖高回落。本周布倫特和WTI原油期貨價(jià)平均分別環(huán)比漲1.88%和1.57%。
4. LME銅、南華鐵礦石兩周反彈，或包含國內(nèi)降息預(yù)期。LME有色金屬現(xiàn)貨價(jià)以上行為主，銅價(jià)環(huán)比漲1.67%、鋁價(jià)環(huán)比降2.85%；銅金比價(jià)環(huán)比漲1.74%。
本周國內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比降1.68%；產(chǎn)能超200萬噸焦化企業(yè)開工率環(huán)比漲0.88%；螺紋鋼庫存環(huán)比降2.62%；螺紋鋼價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲2.90%；全國247家鋼廠高爐開工率環(huán)比持平；南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比漲7.52%。
5.放松限購呼聲又起。6月5日當(dāng)周100大中城成交土地總價(jià)環(huán)比漲28.21%；成交土地溢價(jià)率環(huán)比降18.25%。30大中城市商品房成交面積環(huán)比漲7.88%；一線城市成交面積環(huán)比漲3.91%；二線城市成交面積環(huán)比漲13.26%；三線城市成交面積環(huán)比降3.47%。4-5月30城商品房成交處于有統(tǒng)計(jì)以來的同期偏低水平。近日，《中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》和中房網(wǎng)分別刊文呼吁放松限購等政策。如果一線城市放松限購，可能成為對市場預(yù)期影響較為顯著的政策調(diào)整，后續(xù)動(dòng)態(tài)將引起市場廣泛關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，通脹超預(yù)期上行，國內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等。
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