>> 申萬宏源-計算機行業(yè)周報-AIGC行情“防守性“：尋找算力+應(yīng)用提價+模型升級！-230610
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
大小： |
2829KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉洋,洪依真,黃忠煌 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周周報包括：1）投資者對當(dāng)前計算機的波動、白馬走勢平淡，存在疑慮。我們從”防守性“的思路，回顧2015-2017年TMT，結(jié)論：后續(xù)究竟選好公司還高彈性？考慮商業(yè)模式2C/賠率/勝率。2）算力分析。3）場景去偽存真：尋找提價的AIGC。4）科大訊飛星火大模型分析。5）公司更新：潤達醫(yī)療（醫(yī)藥&tmt）/新國都/虹軟科技/星環(huán)科技。
首先，投資者對當(dāng)前計算機的波動、白馬走勢平淡，存在疑慮。我們提出“防守性”的問題。1）近期，漲幅居前的，較多非白馬。這說明近期計算機并非主流行情。投資者需要有“防守“的心態(tài)。2）回顧2015-2017年了解“防守性”。在風(fēng)險偏好下降的階段，表現(xiàn)居前的公司往往有更快的扣非利潤增速，往往P/E也不高。而漲幅落后公司，往往在消化此前較高的P/E（由于此前賽道投資時對P/E不敏感）。這個規(guī)律放到整體TMT也適用。3）而此前提示,AIGC往往2C的防守性更好，例如算力/通信/互聯(lián)網(wǎng)傳媒的部分領(lǐng)域。
下一步是選擇好公司還是高彈性？如何考慮商業(yè)模式/賠率/勝率？1）下一步若投資高彈性公司，往往可以中短期獲得更好的結(jié)果。但一旦計算機行業(yè)風(fēng)險偏好下降，由于其兌現(xiàn)不易（增速偏低、P/E偏高），可能類似2016-2017年，出現(xiàn)明確調(diào)整。2）下一步若投資領(lǐng)軍公司，按照上一輪計算機大機會時經(jīng)驗，短期可能吃虧。但由于基本面較容易把握和跟蹤，投資者會理解為“問題僅出在P/E估值倍數(shù)“。一定時間后，最終可以實現(xiàn)收益。3）優(yōu)選商業(yè)模式好的（算力/智聯(lián)汽車/智能機器人BOT）/小市值能落地AIGC/跌過的領(lǐng)軍。
其次，繼續(xù)普推算力！英偉達超預(yù)期，華為云正式發(fā)布新一代分布式數(shù)據(jù)庫GaussDB，算力驗證與兌現(xiàn)。標(biāo)的詳見正文。
再次，場景去偽存真：尋找提價的AIGC標(biāo)的。1）AIGC 2.0去偽存真階段，投資人更關(guān)注AIGC應(yīng)用落地速度和變現(xiàn)節(jié)奏，海外的發(fā)展情況提供了很好的借鑒。當(dāng)前典型的成功提價應(yīng)用，如Doulingo、Notion AI、ChatPDF等，在辦公寫作、教育領(lǐng)域案例較多。2）微軟提價直接映射利好金山辦公。映射國內(nèi)，重點關(guān)注辦公和教育應(yīng)用。分析海外提價后，后續(xù)應(yīng)重點關(guān)注現(xiàn)有的付費應(yīng)用（證明有較好的卡位和用戶基礎(chǔ)）、并敢于借助AIGC能力提價的標(biāo)的。對標(biāo)海外，辦公+AIGC領(lǐng)域關(guān)注金山辦公、福昕軟件、萬興科技；教育+AIGC領(lǐng)域關(guān)注科大訊飛；其他領(lǐng)域虹軟科技（視覺）、焦點科技（電商）等。
最后，詳細分析：科大訊飛（星火大模型）/潤達醫(yī)療/新國都/虹軟科技/星環(huán)科技。
AIGC&數(shù)據(jù):福昕軟件、潤達醫(yī)療（申萬醫(yī)藥）、虹軟科技、螢石網(wǎng)絡(luò)（重點）、星環(huán)科技、拓爾思、萬興科技、廣電運通、上海鋼聯(lián)、漢得信息。
信創(chuàng)&數(shù)據(jù)：軟通動力、納思達、英方軟件、信息發(fā)展、太極股份
AIGC算力：浪潮信息、紫光股份（通信）、工業(yè)富聯(lián)（電子）、中科曙光、寒武紀(jì)等
數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)軍:科大訊飛、啟明星辰、英方軟件、中控技術(shù)、石基信息、大華股份、德賽西威、廣聯(lián)達、賽意信息、恒生電子。
風(fēng)險：由于復(fù)工/宏觀環(huán)境等擾動，2022-2023年內(nèi)存在業(yè)績波動風(fēng)險
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