>> 廣發(fā)證券-周末五分鐘全知道(6月第2期)：擁抱確定性，擇優(yōu)穩(wěn)增長-230611
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
大小： |
1377KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
戴康,吳迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心結(jié)論：我們正站在新一輪投資范式轉(zhuǎn)變的起點——擁抱確定性！通脹高企&俄烏沖突后全球decoupling不確定性上升，全球擁抱“確定性”（高現(xiàn)金流、高回購、高ROE、高ESG），日本股市“日特估”、美股AI結(jié)構(gòu)性突圍?；氐紸股：轉(zhuǎn)型、企業(yè)信用擴(kuò)張不足、居民低邊際消費傾向（詳參23.6.3中期策略報告《新投資范式：擁抱確定性！》）。
23年修復(fù)市，分母端中美寬松將是下半年A股市場的主要驅(qū)動力。大類資產(chǎn)歷史經(jīng)驗顯示全球股市+商品共振下跌后的一年A股港股均錄得正回報，全年不悲觀。下半年A股分子端驅(qū)動力較弱，驅(qū)動力看分母：中國寬貨幣穩(wěn)信用兌現(xiàn)，美國轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?br> A股市場擁抱確定性，企業(yè)/居民信心不足指向中期復(fù)蘇彈性仍然偏弱，風(fēng)險偏好處在較低的水平。疫情以來，我國在中美decoupling外部制約、內(nèi)部轉(zhuǎn)型壓力下，企業(yè)部門出現(xiàn)顯著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性變化，使得居民部門收入預(yù)期不穩(wěn)定和需求不足。當(dāng)企業(yè)部門供給端出現(xiàn)較為顯著結(jié)構(gòu)性變化下，往后需求的適應(yīng)也與往常不同，這也決定了復(fù)蘇的“底色”。
A股新投資范式：無風(fēng)險利率下行、風(fēng)險偏好降低—>確定性溢價?！翱萍计纥c”確定性數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI、永續(xù)經(jīng)營高股息現(xiàn)金流確定性“中特估”。
近期市場穩(wěn)增長期許升溫，但新投資范式“擁抱確定性”仍是主旋律。過去一周，地產(chǎn)股、地產(chǎn)鏈階段性占優(yōu)，這一交易主題是基于穩(wěn)健規(guī)律：PPI、出口同比同時為負(fù)—>穩(wěn)增長、引導(dǎo)實際利率下行概率提升。穩(wěn)增長期許下新投資范式會否迎來逆轉(zhuǎn)？不會。（1）穩(wěn)增長預(yù)備階段，預(yù)期升溫之際，宏觀情緒并未惡化。（2）本輪特殊性：宏觀“底色”。企業(yè)&居民信心體現(xiàn)的是全球decoupling下產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化，“房住不炒”作為戰(zhàn)略應(yīng)對，可能“托而不舉”，即便是“舉”效果也與以往不同。繼續(xù)“擁抱確定性”：穩(wěn)增長初期相對較高勝率&本輪特殊性，“困境反轉(zhuǎn)”、擇優(yōu)穩(wěn)增長“類期權(quán)”作為輔助配置。
行業(yè)配置：擁抱確定性為主，擇優(yōu)穩(wěn)增長為輔：（1）確定性資產(chǎn)之一：科技奇點確定性——數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+，關(guān)注兩條細(xì)分：一是上游算力，如光模塊、AI芯片；二是AI賦能提估值的環(huán)節(jié)，游戲、廣告營銷；（2）確定性資產(chǎn)之二：永續(xù)經(jīng)營確定性——“中特估-央國企重估”，綜合低估值&高股息率&高自由現(xiàn)金流因子優(yōu)選，關(guān)注油氣開采、電力、煉化；（3）困境反轉(zhuǎn)類期權(quán)：地產(chǎn)信用緩和提振的商用車、白電、裝修建材，擇優(yōu)布局基本面邊際改善突出的品種，如中藥。
風(fēng)險提示：地緣沖突，疫情超預(yù)期，流動性收緊，增長不及預(yù)期。
|
|
