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報(bào)告導(dǎo)讀
　　食飲觀點(diǎn)：看好23H2消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)下的白酒板塊彈性表現(xiàn)，大眾品疫后復(fù)蘇存在新的消費(fèi)特點(diǎn)
　　白酒板塊：歷史上每次白酒行業(yè)的調(diào)整都是加大布局力度的好機(jī)會(huì)。在當(dāng)前行業(yè)處于預(yù)期底背景下，我們?nèi)钥春?3H2消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)下的板塊彈性表現(xiàn)，23H2將關(guān)注三大投資主線：①確定性主線：看好高端酒需求韌性表現(xiàn)，當(dāng)前首推估值具備性價(jià)比&業(yè)績具備較強(qiáng)確定性的高端酒，比如：貴州茅臺(tái)/瀘州老窖/五糧液等；②復(fù)蘇彈性主線：看好隨著消費(fèi)加速復(fù)蘇，需求&業(yè)績端彈性均較大的次高端酒，比如：山西汾酒/舍得酒業(yè)/水井坊等；③季報(bào)超預(yù)期或事件催化主線，比如：迎駕貢酒/順鑫農(nóng)業(yè)/金徽酒/洋河股份等。
　　大眾品板塊：我們認(rèn)為23年大眾品漸進(jìn)式回暖，疫后復(fù)蘇存在新的消費(fèi)特點(diǎn)，由此我們總結(jié)大眾品23H2三大投資主線：1）基于當(dāng)前消費(fèi)者希望以更合適的價(jià)格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，我們重點(diǎn)推薦具備“高質(zhì)性價(jià)比”特點(diǎn)的標(biāo)的，主要涉及零食板塊、低溫奶、高檔啤酒等；2）基于當(dāng)前場(chǎng)景消費(fèi)恢復(fù)較緩，我們推薦不太依賴中小B門店&場(chǎng)景受損帶來的低基數(shù)的標(biāo)的，主要涉及乳制品、飲料板塊；3）具備事件催化&成本下行標(biāo)的。本周組合：五芳齋、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、中炬高新、千味央廚、新乳業(yè)、伊利股份、青島啤酒、重慶啤酒等。
　　6月5日~6月9日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌0.65%，食品飲料板塊下跌1.90%，其中乳制品（-0.44%）、肉制品（-0.35%）跌幅靠后，調(diào)味發(fā)酵品（-3.10%）、速凍食品（-2.65%）跌幅居前。具體來看，本周白酒板塊貴州茅臺(tái)（-0.28%）、洋河股份（-1.18%）跌幅較小，舍得酒業(yè)（-16.03%）、酒鬼酒（-8.29%）跌幅相對(duì)偏大；本周大眾品威龍股份（+48.90%）、來伊份（+17.42%）漲幅相對(duì)居前，絕味食品（-9.76%）、新乳業(yè)（-8.03%）跌幅相對(duì)偏大。
　　【白酒板塊】端午回款節(jié)點(diǎn)即將到來，關(guān)注潛在23Q2業(yè)績超預(yù)期機(jī)會(huì)
　　板塊回顧：舍得酒業(yè)跌幅居前，情緒仍為壓制板塊核心原因
　　板塊個(gè)股回顧：6月5日~6月9日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌0.65%，食品飲料板塊下跌1.90%，白酒板塊下跌幅度大于食品飲料板塊，跌幅為1.93%。具體來看：貴州茅臺(tái)（-0.28%）、洋河股份（-1.18%）、迎駕貢酒（-1.27%）跌幅居后；舍得酒業(yè)跌幅居前，主因其4、5月回款情況略不及預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂其23Q2&23年業(yè)績目標(biāo)達(dá)成度（次高端酒需求仍未明顯恢復(fù)短期壓制次高端23Q2業(yè)績彈性預(yù)期），同為次高端酒的酒鬼酒本周跌幅亦居前。我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)&消費(fèi)預(yù)期不穩(wěn)定仍為壓制板塊表現(xiàn)的核心因素，酒企增速或降速&酒企管理層潛在變動(dòng)對(duì)酒企經(jīng)營層面后續(xù)或存影響等方面為市場(chǎng)當(dāng)下最擔(dān)憂的問題。
　　短期催化劑看：考慮到6月下旬即將迎來端午回款（短期板塊內(nèi)部催化劑），我們認(rèn)為主要酒企仍將以加速回款為主基調(diào)，或推動(dòng)部分酒企23Q2業(yè)績超預(yù)期，我們將持續(xù)關(guān)注。中長期看，我們?nèi)钥春冒鍓K超預(yù)期機(jī)會(huì)，主因：
　?、購膬?nèi)部催化劑角度看，9-10月（中秋國慶）或迎板塊內(nèi)部強(qiáng)催化劑；
　?、趶幕久娼嵌瓤矗破笕陿I(yè)績?cè)鏊俅_定性強(qiáng)。當(dāng)前核心酒企單品批價(jià)穩(wěn)定&庫存處于合理區(qū)間，且大部分酒企時(shí)間過半任務(wù)過半確定性高（區(qū)域酒已基本回款過半，次高端分化顯著），考慮到22Q2白酒板塊低基數(shù)（次高端酒基數(shù)最低），23Q2板塊具備業(yè)績強(qiáng)確定性&彈性；考慮到23年酒企以業(yè)績?yōu)橹饕繕?biāo)，業(yè)績達(dá)成度高；
　?、蹚那榫w面角度看，經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)利好信心樹立。經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍為影響板塊β核心因子，后續(xù)市場(chǎng)對(duì)動(dòng)銷恢復(fù)速度判斷或隨經(jīng)濟(jì)預(yù)期（制造業(yè)/地產(chǎn)業(yè)等數(shù)據(jù)）而波動(dòng)（當(dāng)前市場(chǎng)仍對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度持觀望態(tài)度），我們看好后續(xù)消費(fèi)恢復(fù)；
　?、軓男枨蠖私嵌瓤?，當(dāng)前需求處于加速恢復(fù)狀態(tài)。整體仍呈“0-300元大眾價(jià)位+900元以上高端酒價(jià)位表現(xiàn)優(yōu)秀，次高端偏中上沿價(jià)位帶承壓”狀態(tài)，高端&大眾價(jià)位需求優(yōu)秀表現(xiàn)預(yù)計(jì)貫穿全年，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)仍延續(xù)下，我們看好后續(xù)需求端表現(xiàn)。
　　酒企觀點(diǎn)更新:舍得酒業(yè)庫存/批價(jià)均表現(xiàn)穩(wěn)定，6月回款情況為關(guān)注點(diǎn)
　　舍得酒業(yè)：庫存&批價(jià)均表現(xiàn)穩(wěn)定，6月回款情況為近期關(guān)注點(diǎn)。舍得酒業(yè)經(jīng)營層面穩(wěn)定性強(qiáng)，其中大眾消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁保證沱牌高增，核心單品品味舍得批價(jià)&庫存亦表現(xiàn)健康：①庫存：渠道庫存較年初及3月均有顯著下降；②動(dòng)銷：婚宴消費(fèi)升級(jí)仍在持續(xù)，但商務(wù)宴請(qǐng)相對(duì)疲軟，終端動(dòng)銷及開瓶較去年有大幅增長，目前品味舍得批價(jià)&庫存均穩(wěn)定；③回款：雖4、5月公司回款情況未及市場(chǎng)預(yù)期（其中存在端午時(shí)間點(diǎn)錯(cuò)配等原因），6月公司有望實(shí)現(xiàn)加速回款，23Q2業(yè)績彈性仍可期。
　　數(shù)據(jù)更新：飛天茅臺(tái)批價(jià)環(huán)比穩(wěn)定，庫存保持相對(duì)低位
　　貴州茅臺(tái)：本周飛天茅臺(tái)（散）批價(jià)約2800-2825元，批價(jià)環(huán)比穩(wěn)定；五糧液：本周批價(jià)穩(wěn)定在930-965元，批價(jià)保持穩(wěn)定；瀘州老窖：批價(jià)約880-905元，批價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定。
　　投資建議：看好全年投資機(jī)會(huì)，推薦關(guān)注三條主線
　　投資建議：歷史上每次白酒行業(yè)的調(diào)整都是加大布局力度的好機(jī)會(huì)。在當(dāng)前行業(yè)處于預(yù)期