>> 申萬宏源-全球宏觀周報·第114期：如何看待6月以來美元指數(shù)小幅回落？-230611
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,王茂宇 |
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周觀點：如何看待6月以來美元指數(shù)小幅回落？
加拿大央行超預(yù)期加息推升全球發(fā)達國家國債利率。而美元指數(shù)貶值則反映海外其他發(fā)達國家加息預(yù)期相較美聯(lián)儲“跳過”6月的預(yù)期更鷹。截止6月9日，10Y美債利率較上周上行6BP至3.75%，其中TIPS利率上升4BP。但在美債利率上行的背景下，美元指數(shù)本周卻小幅貶值0.5%至103.56（較5月末貶值0.6%），可能主要反映歐元區(qū)、英國國債利率上升幅度大于美國，凸顯加拿大央行超預(yù)期加息對全球發(fā)達經(jīng)濟體國債利率的提振效果，而美債利率由于受到市場對美聯(lián)儲停止加息預(yù)期困擾，上行幅度較小，導致近期再次出現(xiàn)美債利率上行，而美元指數(shù)回落的現(xiàn)象。
美服務(wù)業(yè)韌性依舊，下半年美聯(lián)儲加息進程仍存變數(shù)。本周反映美國經(jīng)濟基本面的實際利率上行，實際也指向美國經(jīng)濟仍具備韌性，本周公布的5月美國ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)低于預(yù)期，但Markit服務(wù)業(yè)指數(shù)仍在回升區(qū)間，而當周初申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)雖然出現(xiàn)小幅反彈，但整體水平仍低，美國就業(yè)市場在上周非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期的情況下仍然強勁，就業(yè)需求尚未出現(xiàn)實質(zhì)性走弱。同時，本周公布的美國一季度居民資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)也顯示美國居民部門在超額儲蓄支撐下相當健康，居民凈值較四季度提升3.03萬億美元，在此背景下下半年美國經(jīng)濟快速轉(zhuǎn)冷的概率不高，美聯(lián)儲加息進程仍然可能超市場預(yù)期，下周美聯(lián)儲6月會議不加息的概率目前看來較大，但下周還將公布5月美國CPI數(shù)據(jù)（超額儲蓄可能導致核心非房租服務(wù)通脹下行較慢），可能對美聯(lián)儲決策造成一定影響。
美強歐弱經(jīng)濟格局下，美元指數(shù)或呈現(xiàn)高位緩降。美強歐弱經(jīng)濟格局下，美元指數(shù)難以大幅回落，人民幣匯率外部壓力仍然較大。雖然近期美元指數(shù)小幅貶值，但本質(zhì)上反映的是短期內(nèi)海外央行加息預(yù)期的分化，決定美歐匯率強弱的根本因素仍是經(jīng)濟基本面，而從這一角度來說，美國經(jīng)濟相對歐盟的更為強勁是毋庸置疑的。歐洲居民并不持有類似美國居民那樣規(guī)模巨大的超額儲蓄，消費恢復較弱，而工業(yè)生產(chǎn)在去年受能源價格高位沖擊后還未恢復，歐元區(qū)23Q1實際GDP環(huán)比終值下修至-0.1%，連續(xù)兩個季度的負增長后已然陷入技術(shù)性衰退區(qū)間。而且，近期歐洲天然氣價格出現(xiàn)回升，可能對未來歐洲工業(yè)生產(chǎn)形成抑制。但需提示的是，若下周美聯(lián)儲“跳過”6月暫停加息，而歐央行在下周繼續(xù)加息的話，短期內(nèi)美元指數(shù)可能繼續(xù)出現(xiàn)小幅下滑。
發(fā)達經(jīng)濟跟蹤：5月美國ISM服務(wù)業(yè)PMI低于預(yù)期；新興市場跟蹤：南非23Q1實際GDP同比0.2%；海外央行表態(tài)：歐央行官員表態(tài)指向下周或繼續(xù)加息；海外央行動向：美聯(lián)儲總資產(chǎn)規(guī)模小幅回升。
全球宏觀日歷：關(guān)注美國5月CPI、FOMC利率決策。
風險提示：美聯(lián)儲緊縮超預(yù)期。
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