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全球資產(chǎn)價(jià)格回顧：本周（20230529-20230602）眾議院通過美債上限協(xié)議+美聯(lián)儲(chǔ)眾官員對(duì)6月暫停加息保持積極態(tài)度導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際回升，美國(guó)股市先跌后漲，而美國(guó)債市大幅上漲。美國(guó)5月制造業(yè)PMI再次超預(yù)期下行+非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期但是失業(yè)率邊際大幅上行，美債收益率整體下行，美債市場(chǎng)走牛；而周三眾議院通過美債上限協(xié)議導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好回升+6月停止加息概率大幅上升，股市整體走牛。1）利率與匯率方面，10年美債利率下行至3.69%，實(shí)際利率和通脹預(yù)期同時(shí)下行。10年期中債利率邊際下行至2.7%。美元指數(shù)下行至103.6，人民幣匯率波動(dòng)在7.1附近。2）股市方面，美股表現(xiàn)較好，標(biāo)普500>發(fā)達(dá)市場(chǎng)>新興市場(chǎng)>恒生指數(shù)>滬深300>歐洲STOXX600。3）大宗商品方面，油價(jià)回落，黃金價(jià)格大幅上行。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)下行，衰退預(yù)期下，油價(jià)整體回落至76.4美元/桶；而本周美聯(lián)儲(chǔ)官員支持6月暫停加息，市場(chǎng)鷹派情緒被反轉(zhuǎn)，金價(jià)整體大幅回升。
　　美元流動(dòng)性與貨幣政策方面：本周美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)收縮504億美元，持有國(guó)債和MBS量下降是主要拖累。本周美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)收縮504億美元，持有國(guó)債和MBS規(guī)模收縮429億美元是主要拖累，對(duì)銀行貸款收縮32億美元。在美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)銀行救助工具使用量方面，一級(jí)信貸工具的用量收縮2.4億美元，新設(shè)貸款工具BTFP使用量本周擴(kuò)張17億美元，其他信貸擴(kuò)張工具本周收縮45億美元。另外，財(cái)政部TGA賬戶余額本周繼續(xù)消耗9.6億至485億美元。而美國(guó)參議院通過債務(wù)上限協(xié)議，美債違約危機(jī)暫時(shí)解除。
　　美國(guó)大銀行存貸均收縮，小銀行存貸均擴(kuò)張。銀行存款方面，截至2023年5月24最新一周，美國(guó)小銀行存款規(guī)模邊際企穩(wěn)流入169億美元，但大銀行邊際流出251億美元。銀行貸款方面，截止2023年5月24日的最新一周，美國(guó)大銀行貸款邊際收縮44億美元，小銀行貸款邊際擴(kuò)張79億美元。
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面：美國(guó)5月ISM制造業(yè)PMI持續(xù)下行，美國(guó)5月勞動(dòng)力市場(chǎng)中服務(wù)業(yè)非農(nóng)就業(yè)保持韌性。1）美國(guó)5月ISM制造業(yè)PMI再次下行，需求不足是主要的拖累因素。美國(guó)5月ISM制造業(yè)PMI邊際超預(yù)期繼續(xù)下行至46.9%，其中新訂單分項(xiàng)邊際大幅下行至42.6%，需求是主要的拖累因素。2）美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)邊際上行，但是失業(yè)率邊際大幅上行。2023年5月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增邊際上行至33.9萬(wàn)人；同時(shí)美國(guó)失業(yè)率邊際超預(yù)期大幅上行至3.7%。其中服務(wù)業(yè)和政府行業(yè)的非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)起到主要的貢獻(xiàn)，但是信息業(yè)、制造業(yè)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)邊際下行，顯示美國(guó)的服務(wù)業(yè)仍在支撐美國(guó)整體勞動(dòng)力市場(chǎng)保持韌性。另一方面，美國(guó)失業(yè)率邊際大幅上行顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能進(jìn)一步下降。3）美聯(lián)儲(chǔ)加息概率整體小幅下行，6月暫停加息而7月再考慮加息成為本周美聯(lián)儲(chǔ)官員的主要觀點(diǎn)。截至2023年6月2日，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息25BP的概率下降至25.3%,而7月美聯(lián)儲(chǔ)加息至5.5%的概率上行至53.5%。4）中國(guó)5月中采PMI和財(cái)新PMI相互背離，或暗示當(dāng)前消費(fèi)、出口景氣度好于內(nèi)需投資。下周重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)事件：美國(guó)耐用品訂單、中國(guó)進(jìn)出口，中國(guó)通脹數(shù)據(jù)
　　資料來源：Wind、美聯(lián)儲(chǔ)、Factset、申萬(wàn)宏源研究
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美經(jīng)濟(jì)金融黑天鵝事件再起，歐美衰退時(shí)點(diǎn)早于預(yù)期。