>> 申萬宏源-數(shù)字經(jīng)濟(jì)開啟第三波行情-230601
| 上傳日期： |
2023/6/2 |
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| 1403KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,林麗梅,劉雅婧 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
引言：重申數(shù)字經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性配置機(jī)遇。2022年12月15日我們在發(fā)布的《長期戰(zhàn)略性布局?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)、醫(yī)藥生物、自動化——2023年行業(yè)比較投資策略》一文中，鮮明地指出了數(shù)字經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性配置機(jī)遇。隨后我們在2023年4月7日發(fā)布的《復(fù)盤半導(dǎo)體、CXO、新能源等成長板塊，探討數(shù)字經(jīng)濟(jì)行情節(jié)奏和跟蹤指標(biāo)》報(bào)告中，通過對歷史成長股上漲節(jié)奏的復(fù)盤，提出數(shù)字經(jīng)濟(jì)“6+3”的波段特征，同時(shí)提示數(shù)字經(jīng)濟(jì)處于第二浪調(diào)整階段，短期內(nèi)存在月度級別回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)以上成長股第二浪調(diào)整經(jīng)驗(yàn)來看，本輪數(shù)字經(jīng)濟(jì)的調(diào)整從幅度和時(shí)間上均已接近充分水平，調(diào)整已達(dá)尾聲。同時(shí)，隨著近期全球AI應(yīng)用進(jìn)一步落地，海外“賣鏟人”英偉達(dá)業(yè)績超預(yù)期釋放，英偉達(dá)以及臺積電股價(jià)開始啟動，海外映射強(qiáng)化，A股數(shù)字經(jīng)濟(jì)第三波行情正在演繹。無論從短期還是中長期視角來看，我們再次重申數(shù)字經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性配置機(jī)遇。
一、數(shù)字經(jīng)濟(jì)已開啟第三波行情
通過歷史上歷次成長股復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，第二波下跌調(diào)整幅度在20%左右，調(diào)整時(shí)間在15-30個(gè)交易日左右較為充分。根據(jù)此前《復(fù)盤半導(dǎo)體、CXO、新能源等成長板塊，探討數(shù)字經(jīng)濟(jì)行情節(jié)奏和跟蹤指標(biāo)》報(bào)告中提到的成長股“6+3”波段節(jié)奏來看，2018年底以來半導(dǎo)體、CXO、光伏設(shè)備和電池在第二波的平均調(diào)整幅度為23%，平均調(diào)整時(shí)間為24個(gè)交易日。2012年底到2015年的TMT牛市中，傳媒、計(jì)算機(jī)、通信和電子在第二波的平均調(diào)整幅度為15%，平均調(diào)整時(shí)間為20個(gè)交易日。綜合以上成長股復(fù)盤經(jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，第二波調(diào)整幅度若達(dá)到20%左右，調(diào)整時(shí)間若達(dá)到15-30個(gè)交易日左右，即調(diào)整較為充分。
本輪數(shù)字經(jīng)濟(jì)細(xì)分行業(yè)調(diào)整幅度和時(shí)間均已達(dá)標(biāo)，已開啟第三波行情。計(jì)算機(jī)和電子從2023年4月7日開始第二波調(diào)整，目前已分別調(diào)整32和23個(gè)交易日，調(diào)整幅度分別為19%和17%。而通信和傳媒的第二波調(diào)整時(shí)間要略滯后一些，從2023年4月20日和5月4日開始分別調(diào)整了17和16個(gè)交易日，調(diào)整幅度分別為14%和19%。本輪TMT細(xì)分行業(yè)在調(diào)整幅度上大多已達(dá)到接近20%的要求，從時(shí)間上也滿足了15-30個(gè)交易日左右的調(diào)整時(shí)間（大多在2023年5月25日及之前觸及階段性低點(diǎn)），目前已開啟第三波行情。
二、成長股第三波行情復(fù)盤啟示：行業(yè)基本面加速向上疊加海外映射已率先出現(xiàn)，第三波行情催化劑已至，后續(xù)選股的重要性在提升
從交易節(jié)奏來看，各成長股第三波上漲天數(shù)大多在70-80個(gè)交易日左右，但漲幅差異度較大，第三波交易難度較前兩波更甚，背后原因在于第三波行情相比前兩波行情而言，估值洼地已被挖掘，籌碼端也逐漸上量，同時(shí)市場對其基本面的兌現(xiàn)期待也變得更強(qiáng)。我們將歷次成長股第三波行情單獨(dú)梳理發(fā)現(xiàn)，各行業(yè)第三波漲幅分化較大，半導(dǎo)體、CXO和傳媒在第三波分別實(shí)現(xiàn)了126%、84%和90%的漲幅，而其余行業(yè)第三波漲幅則較小，如光伏設(shè)備、電池、計(jì)算機(jī)、通信和電子在第三波漲幅分別僅為25%、24%、34%、17%和31%（電池若忽略第三波小幅度調(diào)整，將第三波和第四波視為同一大波段，則電池在第三波實(shí)現(xiàn)107%的漲幅）。從上漲時(shí)間而言，多數(shù)行業(yè)都要經(jīng)歷70個(gè)交易日左右的時(shí)間（除通信）。
通過拆分各行業(yè)估值與業(yè)績發(fā)現(xiàn)，第三波行情的漲幅與基本面以及政策等因素息息相關(guān)。第三波漲幅通常對應(yīng)的基本面事件包括：1）行業(yè)業(yè)績的大幅釋放（如半導(dǎo)體、CXO等）；2）海外龍頭公司訂單或業(yè)績出現(xiàn)；3）國內(nèi)龍頭公司訂單或業(yè)績出現(xiàn)；4）行業(yè)景氣度向上，基本面加速度上行；5）政策持續(xù)支持和落地。以上條件不需要全部滿足，在當(dāng)前這個(gè)階段最重要的是行業(yè)景氣度是否加速上行以及是否已有海外龍頭公司訂單或業(yè)績出現(xiàn)。盡管目前國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)公司業(yè)績的釋放還需時(shí)間，但海外映射已率先出現(xiàn)，同時(shí)國內(nèi)相關(guān)公司訂單也開始顯現(xiàn)，下半年隨著全球AI應(yīng)用進(jìn)一步落地，國內(nèi)公司業(yè)績有望得到釋放，第三波行情啟動的催化劑已至。
從微觀視角來看，第三波選股的重要性在提升，數(shù)字經(jīng)濟(jì)十倍股行情仍在途中。復(fù)盤歷次成長股十倍股經(jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：1）完整的行情至少要出現(xiàn)5只以上的十倍股，在2012年-2015年的TMT行情中十倍股的數(shù)量會更多。目前TMT領(lǐng)域還未出現(xiàn)十倍股，僅有6只個(gè)股漲幅在300%以上，有大量1倍到2倍股。從成長股每輪行情必出現(xiàn)批量十倍股角度來看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)行情遠(yuǎn)未結(jié)束。2）十倍股的漲幅節(jié)奏與行業(yè)指數(shù)不完全相同。3）從回撤角度來看，半導(dǎo)體、光伏、電池十倍股的最大回撤平均值在40%-50%區(qū)間，而CXO、傳媒、計(jì)算機(jī)、通信和電子十倍股的最大回撤平均值保持在35%左右。
風(fēng)險(xiǎn)提示：AI應(yīng)用落地不及預(yù)期、AI全球監(jiān)管政策出現(xiàn)非線性變化。
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